中化岩工：强夯地基处理市场龙头 中化, 地基, 公司, 石化行业, 毛利率

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公司是强夯市场龙头主营业务为强夯地基处理服务，核心市场为石油石化行业，在国内石油石化行业强夯地基处理市场份额约5%，在万kN.m以上能级市场、1.5万kN.m以上能级市场份额分别为60%以上和100%，是国内强夯地基处理市场龙头。

公司的核心优势支撑较强盈利能力公司毛利率稳步上升(高能级强夯业务占比和毛利率提升)，2010年前三季度综合毛利率达到33.4%，其中强夯业务高达43.9%，盈利能力较强。其核心优势为大客户优势(石油石化三雄)、技术优势、设备优势和资质优势。

公司未来发展看好地基处理市场大行业、小公司，强夯地基处理和公司的市场份额都有较好的提升空间;公司具有做强做大的核心要素：高管与核心技术人员稳定且激励充分、技术领先(行业标准制定者)、设备优势、资金优势;成长驱动力：传统行业的稳步发展(石油石化基地建设和能源存储基地等大项目建设)、新市场开拓(港口码头机场电力等和国际市场)、主要募集资金购置设备大幅提升项目承揽和实施能力(取代租赁设备和开拓中低能级强夯市场)。

盈利预测与投资建议预计公司未来三年收入复合增速在30%以上，而未来毛利率高的大型石油石化项目的加快拓展有助于维持毛利率的稳定，预计10-12年EPS分别为0.66元、1.08元和1.40元。参考东华科技、三维工程等可比公司2011年PE估值水平，对应2011年30-35倍PE水平，公司的合理价格区间为32.4-37.8元。