制造业景气呈季节性回落 供需因素出现微妙变化 综合指数, 原材料, 制造业, 激情

moxiaocong

主要观点：
　　
PMI综合指数有所下降，需观察其下降趋势的可持续性。我们在上个月PMI数据分析报告《PMI具有明显的领先性，12月数据呈现不确定因素》中就明确提出当月数据存在的不确定性或带动未来数月PMI的下降，如果说上个月仅仅是确认新出口订单和产成品库存成为“不佳”数据，那么新年头个月，生产指数、新订单、采购量、从业人员指数纷纷下降，原材料库存也上升基本可以确定，制造业在经历了激情爆发式的复苏之后，已经步入稳定正常的区间，PMI指数的波动在所难免，我们认为本月PMI指数下降的背后原因，在于大中型企业对于投资和信贷预期的下降，加之成本上升和产能过剩压力，造成PMI出现“拐点”。此外，我们还看到汇丰银行PMI指数本月却继续上升，与CFLP的PMI指数出现背离，一方面反映出民间投资（代表中小制造业企业）预期仍在继续上升，另一方面我们预计该背离或在下个月有所改变。总之，我们认为，本月PMI出现下降非常值得警惕，在国家调结构政策的连续降温之下，中国经济或逐步稳定避免出现过热趋势，而产成品库存指数创新高一方面是价格推动，另一方面也反映出需求的放缓和供应增加造成的不平衡，去库存进程或再次发生。我们需要密切跟踪其下滑趋势，谨防拐点发生。
　　
PMI新出口订单指数继续上升，出口确定性复苏无疑。新出口订单指数继续呈现上升的趋势，我们认为这进一步印证了出口的确定性复苏，而且这种复苏可持续时间较长，主要因素仍然是国外库存回补和消费复苏所带动，我们预计本月出口增速或达20%。.. PMI进口指数加速上升，预计进口增速继续大幅度上升。进口指数继续加速上升，反映出内需仍然处于高位，预示进口增速有望继续大幅度反弹，但我们认为进口的持续回升受国内投资需求影响，特别是固定资产投资对进口有很强的推动作用，我们预计进口增速在本月继续大幅度回升之后，升势或有所趋缓。
　　
PMI购进价格指数持续攀升助推通胀压力，PPI增速或超预期。购进价格继续领先PPI，本月购进价格继续攀升，预计本月PPI上升幅度或再超市场预期，但我们也观察到本月购进价格增速明显放缓，一方面受国际大宗商品价格回落影响，另一方面受供需趋向平衡影响，我们预计未来数月购进价格指数或平稳放缓。