中海发展：业绩预增60% 期待2011年内贸煤炭运输的表现 是, 公司, 运价, 影响, 收益

西北狼

投资要点：

事件：公司发布业绩预增公告，预计2010年较去年同期净利润同比增长约60%。

公司2009年实现每股收益0.31元。

公司净利润预计同比增长60%，略低于市场一致预期。按2009年EPS0.31元计算，我们预计2010年EPS为0.50元;较市场一致预期0.58略低。我们认为油价在2010年整体高企是影响此次业绩复苏幅度略低于市场一致预期的主要原因：2010年新加坡380CST燃油价格较2009年均价上涨了20%;从前三季度看，燃油成本较去年同期上涨近50%。

运力同比增长20%及内外贸航运运价的回升是此次公司净利润同比增长60%的主因。公司2010年累计新增运力300万载重吨，构成在航运市场复苏过程中实现业绩复苏的一大推力;从货种的单位运输收入看，内外贸煤运价格同比上涨30%构成此次业绩同比大幅复苏的主要力量。

2011年油运市场的处境仍步履维艰。我们预计2011年VLCC供给增长率为17%，全球原油海运需求增长率为5%，供需仍处于严重不平衡位置，原油运输市场的强劲复苏尚需时日。

期待2011年内贸煤炭运输的表现。大秦线公布2011年4.5亿吨的运能计划，“三西“地区其他煤运通道的进一步打通将有利于中海发展承接内贸煤的运输。我们预计内贸煤运量在2011年将增长15%左右。

维持“增持”评级。预计2010-2012年EPS为0.50元、0.65元和1.12元，对应当前股价的PE为19X、15X和9X;对应当前股价的PB为1.4X、1.3X和1.1X，已接近历史最低PB值1.2X。建议“增持”。