zt 百事通去上海 凯雷来北京 华尔街日报, 北京市, 股权投资, 管理企业, 人民币

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转自 华尔街日报 2010/01/19 07:49:09

杜枫

由北京市金融工作局联手北京市商务委、工商局、发改委制订的《在京设立外商投资股权投资基金管理企业暂行办法》由北京市股权投资协会在新年第一周对外公布。（读者可以点击此处链接，查看有关政策的详情）。几天后的1月12日，著名外资PE凯雷投资集团与北京市金融工作局签署合作谅解备忘录， 将在北京设立总规模为50亿元的人民币基金。这将是凯雷设立的第一支人民币基金，也是外资人民币基金热潮下又一国际PE巨头在华设立人民币基金。

我在上篇专栏“中国私募行业2010年展望” 一文中预测：人民币基金还将是2010年的主旋律。虽然国家级的股权投资行业管理办法何时出台仍未可知，但在地方政府扶持当地经济发展的努力下，地方性优惠政策会陆续出台。各地将继续发力争夺股权投资中心的地位。文章出来不到一周，凯雷的新闻就出现在了各大报纸的财经栏。

天津、上海、北京有关争夺PE 股权投资中心的明争暗斗由来已久。自去年上海出台针对外资股权投资企业设立的优惠政策，百仕通（Blackstone）、第一东方等选择上海浦东注册成立外资股权投资管理公司以来，行业人士都在等待北京优惠政策的出台。天津以先发优势率先出位，效果极佳，以至于发改委备案通过的很多全国性股权投资和创投机构都注册在天津滨海新区。上海作为中国的金融中心，去年公布新政策后，百仕通、第一东方等纷纷被吸引到浦东。对于选择金融行业作为优先发展行业的首都北京来说，怎会甘居人后？毕竟有天津、上海政策在先，如果没有更优惠的政策、没有独特的亮点是不能吸引精明过人的股权投资基金转投首都北京怀抱的。正所谓“没有最优惠，只有更优惠”

我在上海政策出台时提到过，上百万人民币的奖励、退税和房租补贴，其实都不是令外资股权投资基金真正为之心动的优惠政策。这些政策北京、上海早就有公布。外资股权投资基金最关心的还是筹资、投资和退出的渠道是否畅通，是否能同内资基金享受到同样的政策待遇。从这些重点关注方面来看，北京的新政策可以说是比较有针对性的。

既然发力有些晚，我个人认为，北京此举成功率应该会比较高，吸引力应该会超过上海的政策。第一，上海的QFLP（Qualified Foreign Limited Partnership, 即外资在一定金额、百分比内转换成人民币投资，可视同人民币基金）等提议，尚需国家外汇管理局的支持。毕竟PE和VC还是小众，国家在严格外汇管制政策、控制热钱流入、流出的大背景下专门为PE和VC开口子，难度很大。而北京的优惠政策都是动用自己的资源，可控制性和可执行性更强。

第二，对于一个股权投资基金来说，机构设立、资金筹集，是关注的重点、立足的基石。如果不能在此处实现一定突破的话，政策吸引力将仍然有限。再多的现金奖励都是不可能持久的。即使政府真金白银花了大钱，也未必能引来金凤凰。

先说机构设立。国际上大多数的股权投资机构，不论是VC也好，PE也罢，大多采取有限合伙制。随着修订后的《中华人民共和国合伙企业法》在2007年6月正式施行，国内的人民币基金采取有限合伙制这一国际通行的组织形式已经成为新的趋势。上海政策还是公司制的概念，北京新政策中第九条则规定，“在国家政策允许的情况下，可在北京市设立合伙或者其他非公司制形式的外商投资的股权投资基金管理企业”。政策出台晚有后发优势。这条规定意味着外资设立合伙制投资机构终于随着北京新规的出台实现破冰。这也是去年11月《外国企业或者个人在中国境内设立合伙企业管理办法》公布后的最新进展。该管理办法第十四条规定“国家对外国企业或者个人在中国境内设立以投资为主要业务的合伙企业另有规定的，依照其规定”，这其实就是给外资VC/PE留的小口子。

解决了机构注册的问题之后，还有基金生命历程中重中之重的筹资问题。从融资这方面看，北京市着实体现出了首都的大方与大气，外资在融资方面也有同内资一样从政府引导基金融资的机会。去年9月，总规模预计达100亿人民币的北京股权投资发展基金正式成立。该基金属于政府引导基金，采取基金中的基金（Fund of Fund）模式，专门就是投资股权投资基金的。北京新政第八条规定，“符合国家及本市产业政策、具有行业公认的优秀管理团队、符合北京市股权投资发展基金支持方向的外商投资的股权投资基金管理企业，可由北京股权投资发展基金给予资金支持。”

最后，我还想指出一点，北京的政策给了行业自律组织相当的关注和权限。规定第四条指出，“设立外商投资的股权投资基金管理企业应当具备两名以上符合条件的高管人员，上述任职条件应由本市股权投资基金业行业自律组织证明”。这也是各地政策中首次出现的、对行业自律组织给予明确地位和权限的文字。此处文字中提到的行业自律组织指的就是北京股权投资基金协会（Beijing Private Equity Association，BPEA，中文简称为北京PE协会），该协会是经北京市民政局核准设立的非盈利性社团法人机构，由在京的各大股权投资机构发起。这一政策突破也尤其值得业内人士关注。

凯雷来了，下面还会有谁？去年年末，跟凯雷前后脚同北京市谈判的大牌PE明星阵容很是强大。 KKR最后会不会也花落北京？我就不妄作预测了。真正引起业内关注的恐怕是这个问题：既然北京市政府引导基金可以投资外资股权投资机构的人民币基金，那么社保基金会不会，或者说能不能也这样做？这将是未来一年有待揭晓的一大悬念。

（本文作者杜枫就职于风险投资行业逾10年，所撰写的《钱途-就这样拿到风险投资》由北京大学出版社出版，并合译有《CEO-要职内幕》由市场出版社出版。文中所述仅代表她的个人观点。)