【ReachVC译文】VC什么时候可以收回Term Sheet

译：ReachVC 桂曙光

原文作者：Chris Dixon。

VC的Term Sheet是没有法律约束力的（除了保密条款和独家条款之外）。尽管如此，VC通常有不错的职业道德，不会收回已经签署的Term Sheet，除非他们签字之后发现了非常严重的问题——比如创业者欺骗、违法背景、等等。红杉资本（Sequoia Capital）可以说是这个世界上最好的VC，他们投资的公司令人恐怖地占到NSADAQ总市值的10%，他们在过去10年只收回了1份Term Sheet（这个信息的来源很可靠）。

我曾投资过40多家创业企业（个人投资的或者是通过Founder Collective投资的），昨天，其中一家被某知名VC收回了已签署的Term Sheet，没有特别的原因，这家VC只是不再看好这个商业概念。这种事情在我的职业生涯中还是第一次碰到。

对于成熟期的私募股权投资（杠杆收购之类），“后端尽职调查”的花招很常见——投资人很快就给创业者一份估值很高的Term Sheet，然后把公司锁定（独家条款禁止创业者在签署之后30天或更长时间内跟其他投资人沟通）。锁定之后，投资人才开始做尽职调查，对公司吹毛求疵，重新压低价格或干脆放弃投资（收回Term Sheet）。如果这个投资人放弃了，这家公司通常被其他投资人看作是“损坏的物品”，其他投资人会想，这家投资人在尽职调查中发现了什么不好的东西呢？这种情况会让投资人有非常大的谈判优势。在成熟期的私募股权投资中，投资人这种龌龊的伎俩能够不停重复使用，因为那些他们打算投资的公司（比如中西部地区的汽车零部件生产厂商）不属于任何有紧密联系的圈子，在这些圈子里，投资公司非常依赖于自己的声誉。

我是从Bessemer的Jeremy Levine和Rob Stavis那里启蒙学习VC基本知识的，也是在Bessemer，我学到除非是欺骗等原因，VC绝不要收回Term Sheet。我从来没有看到、也没有听说过他们收回过Term Sheet。实际上，我记得有一次，Rob签署了一份Term Sheet，当他在准备最终投资文件的时候（通常需要1个月时间），公司的业绩低于预期。公司的CEO问Rob是否打算重新谈判调低估值，Rob说：“是这样，如果你做的比预期更好，我想你是不会重新谈判调高估值的，所以，我为什么要在业绩低于预期的时候调低估值呢？”这才是高素质的投资人的做事方式。

除了简单的职业道德，诸如Sequoia和Bessemer这些投资公司也会考虑自身的利益：早期的技术领域公司的圈子非常小，VC的声誉就是它的生命，VC欺骗创业者消息会传播得很快。VC以前做的恶心事，在以后的日子里，总会阴魂不散的缠着他们的。