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译：ReachVC 桂曙光
原文作者：David Young，DLA Piper圣地亚哥和洛杉矶办事处合伙人，原文在这里。
找VC融资是一件非常困难的事情——尤其是对于初次创业的人来说，即便是在最火爆的资本市场也是如此。在最近的一次会议上，有个讨论嘉宾提出，有超过95%的创业者决定不找VC融资，另一位嘉宾回应说：“没错，这就好像我95%以上的朋友都不愿意跟超级模特约会一样。”了解能够期望得到什么，往往是成功的一半，但创业者在寻找早期VC融资时，常常会存在下面4个常见的幻想。
幻想一：“展示一下我的创意的巨大价值，我的初创公司就可以要一个很高的估值。”
很多早期创业者将主要的精力都倾注在公司的估值问题上，设计一些复杂的现金流折现模型，用公司未来的预计收入来计算其当前价值。
现实：对于早期VC融资，估值只不过是个概念而已——股权比例才是关键。抛开金额低于200万美元的种子期融资，典型的首轮VC融资后，公司的股权结构分解如下：（译者注：中国情况差异很大）
1. 领投VC：20%～25%，对于早期的被投资企业，VC公司一般会坚持要求持股比例不低于20%；
2. 跟投VC：20%～25%，大部分VC喜欢与一家跟投的VC一起投，通常投资人和企业都觉得这样更有利（除了会被稀释更多之外）；
3. 期权池：15%～20%，除非VC确实打算在下一轮融资前引入新的CEO（有时候在讨论期权池大小时就能看出这点），对期权池的大小与VC进行谈判，是一个令人惊讶的、更为有效的谈判估值的方式（因为期权池是从“投资前估值”中切出来的）
4. 创始人：剩下的部分。
与成熟期公司的估值不同，早期公司的估值一般不随金融市场的变化而波动。经济下行会使得能获得融资的早期公司数量减少，成功获得融资的公司，融资额度也会更小。
幻想二：“我还会维持对公司的控制权。”
过分关注控制权的创业者，要想成功就不要考虑VC，还是去另辟蹊径吧。看看上面的典型融资后股权结构，即便是一轮VC融资，公司的创始人就没有“控制权”了，更不要说VC拥有对重大事件（比如收购、后续融资、等）的特定否决权。
现实：相比其他类型的企业资本运作，VC融资协议的条款是围绕激励机制来设计的，而不是围绕控制权。VC很清楚，创始人需要有足够的激励机制才能为大家创造价值。因此，典型的VC融资协议中会规定，投资人在收回投资本金后，只有管理团队获得了收益，投资人才能有收益。同样，只有投资人获得收益，管理团队才能得到收益。多重的清算优先权和其它一些复杂的融资协议条款中，存在一个重要问题，就是它们导致激励错位，违背了多年来为VC创造过丰厚收益的基本VC理念。遗憾的是，如果公司的控制架构中，董事会没有权力来雇用或解雇 CEO，那也违背了这个行之有效的创造财富的架构。
幻想三：“现在少要点钱，就可以避免稀释过多。”
公司的融资额度通常是一个有争议的问题，只有在某些特定的行业融资额才不是问题，这些行业的技术需要一步一步持续投入开发，很多早期公司能够做出一份合理预算，资金需求是50万美元或者1,000万美元。有时候创业者会刻意现在降低融资额度，让股权稀释最小，或者“保持企业的吸引力，便于日后迅速出售”。不过绝大多数情况下，这种决定只会让人事后追悔莫及。
现实：融资额要足够让公司实现其某些重要里程碑，而这些里程碑能让公司的估值极大提升，并留出一定资金余量。早期公司的估值一般不是随着时间直线增加，而是类似“上台阶”的形式，公司每取得一次重大成绩（比如新产品发布、客户数量达到某一规模、完成一笔大买卖或取得某个技术成果），估值就提升一个台阶，然后维持在这个水平（可能略微波动），直到下一次里程碑事件。先接受50万美元的种子融资，然后以更高的估值完成A轮融资是靠谱的，但前提是这50万美元必须足够让公司实现重大的里程碑（否则，后续融资时公司的估值很可能还是维持在现在的水平）。
同时，你也要能融多点儿就多点儿。如上文所说，早期公司估值更重要的是股权持股比例，而不是真正的“估值”。因此，如果某家公司在首轮融资能融1,000万美元，或者是700万美元，很可能两者最后的股权比例是一样的。此外，很少有创业者会因为多融钱而后悔的。说到底，早期公司失败的原因只有一个：因为现金流断了。融资能帮助企业在不利的市场或经济环境等情况下渡过难关。
幻想四：“我能够为我的公司挑选合适的VC。”
某些创业者，依靠其过去创业并成功退出的经历，能够联系到一些他们熟悉的顶级VC，并从其中一、两家获得投资。假如比尔.盖茨打算开一个新公司，很可能有很多人愿意资助他，但是对剩下的95%的公司来说，找VC要困难的多。
现实：最终给你一份投资意向书的那家VC（或两、三家VC）就是合适的投资人（也是你见过最聪明的 VC）。任何公司当然需要挑选出适合自己的潜在投资人去联系，但是VC融资的过程最终是VC来做选择。（ReachVC 桂曙光） |
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发表于 2011-6-14 10:42
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