全聚德：公司持续扩张 2013年开店总数达到100家

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2010年公司实现营业收入13.39亿元，同比增长11.45%；营业利润13,958万元，同比增长12.13%；归属母公司净利润10,029万元，同比增长18.76%；每股收益0.71元。每10股派发现金股利0.50元。

综合毛利率基本稳定，食品销售增长快。公司综合毛利率为57.33%，同比下降0.21个百分点。主要原因是毛利率高达65.46%的餐饮业务的营业收入增速为10.92%，而低毛利率的食品销售业务收入增速为15.20%，使得综合毛利率下降。

销售、管理费用率上升，财务费用率降低。报告期内公司产生的销售费用为39,800万元，同比增长11.7%，销售费用率为29.72%，同比增加0.07个百分点。管理费用17,484万元，同比增长15.41%，管理费用率为13.05%，同比增加0.45个百分点。财务费用470万元，同比下降66.75%，财务费用率为0.35%，同比减少0.83个百分点。

公司持续扩张，2013年开店总数达到100家。由于北京店面经常满座，因此开新店将成为公司发展的动力。2010年新开4家直营店，使得公司拥有“全聚德”品牌直营店22家、“仿膳”品牌直营店1家，“丰泽园”品牌直营店2家，“四川饭店品牌直营店1家。另外公司还拥有“全聚德”特许加盟店5家，“丰泽园”品牌特许加盟店1家。公司计划2011年新开或2家直营企业和3家“三合一”模式的连锁企业，计划新开4家特许企业，2013年开店达到100家。

世界城市的建设，老字号企业受益。北京市要加快国际大都市的发展步伐，努力向世界城市的高目标前进。世界城市的发展目标对北京的商业服务业提出了新的要求，市政府明确提出要将北京打造成国际商贸中心，这给北京餐饮业的发展带来了新的历史性机遇。此外，市政府努力把北京打造成“世界美食之都”，公司是北京老字号餐饮企业龙头，有望在北京市向世界城市发展的进程中获益。

盈利预测与风险提示：预计公司2011年至2013年每股收益为0.90元、1.11元和1.43元。以3月14日收盘价33.35元计算，对应动态市盈率为37倍、30倍和23倍，考虑到北京世界城市的建设，维持公司“增持”的投资评级。公司处于扩张期，新店的控制以及人才的培育需要培育期。