策略周报：窗口期关注政策力度的不确定性 房地产, 通胀预期, 窗口期, 力度, 创业板

蜡小新

1.一周市场波动加大
   
上周的报告政策冷经济热下寻找投资“热”点中判断市场趋势是震荡，重点提示了创业板的风险，整个创业板回调幅度较大，并建议关注二线蓝筹等风格转换，基本符合预期。截止周五，上证指数和沪深300张幅分别为-0.5%和-0.7%，而中小板指数新高后回落。大消费和通胀预期的相关行业表现不错，而跌幅较大的是房地产（-5.09%）和建材（-2.39%）。
　　
2.窗口期政策退出确定，但力度的不确定性
   
增加4月份是一个重要的政策窗口期，之所以很敏感是因为恰逢两会过后，一季度的数据刚好出炉，这是检讨已有政策和出台新政策的时间窗口，未来我们将密切关注新政策的效果，这将给市场带来不确定性。
　　
首先，从出台的宏观数据看，有过热的苗头。从一季度的宏观数据看，出现了量升价涨的局面，GDP的增速达到11.9，CPI同比上升2.2%。重要的是房地产的投资增速开始上升，经济企稳的效果比较明显，为防止经济进一步出现过热，这样政策调控的力度和空间就会加大。
　　
其次，从政策效果的检讨看，两会后的政策效果不明显导致了房地产政策的进一步收紧，且力度超预期。正如上周策略报告所述政策冷的趋势是确定性的，从实际出台的政策看力度是超预期的，尤其是房地产政策的调控真正体现了两会提出的“坚决遏制”部分城市房地产上涨过快的调控目标，直接大力度的调控需求端。
　　
最后，股指期货偏离现货价格将有修正的可能性。股指期货上市首日与现货的背离说明投资的偏好，商品期货交易也能看到这种现象，刚上市做多的现象存在。
　　
如从投资者的构成来看，目前开户的客户中，商品期货交易者参与者占比较大。
　　
还有，从周五尾盘来看，现货对期货的引导作用比较明显。
　　
3.政策窗口期下关注业绩改善的上市公司
   
在目前政策敏感期以及新政策出台检验期的到来，是否还有进一步的调控以及调控的效果仍将有不确定性。在这种政策趋势确定，力度不定的情形下我们认为市场还将维持震荡走势，但是相对靠近谨慎一端。尽管从中期的角度来看，在欧美主要经济体补库存，一季度上市公司业绩仍较好的情形下，仍维持沪深300指数的10年的估值中枢目标位为20倍的市盈率。目前19倍。
　　
在投资操作上，建议投资者把握：（1）从目前公布的一季度业绩预报和发布业绩的上市公司看，上中下游一些不存在产能过剩的行业的业绩持续改善。我们可以关注煤炭、机械、化工以及一些靠近消费端的行业。（2）中期我们维持煤炭、机械和化工以及电子等板块的超配。
　　
4.市场风险提示
   
上周创业板和中小板次新股出现了回调，而且幅度比较大，我们在上周报告里及时提示了这种风险，仍将认为随着相关个股的暴跌，不排除部分股票出现分化，但是我们依然谨慎，建议投资者在参与技术性反抽的同时关注趋势上的变化。