天山股份：2010 年业绩基本符合预期 拟公开增发 天山股份, 营业收入, 毛利率, 新疆, 江苏

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2010年业绩基本符合预期：

天山股份2010年实现营业收入57亿元，同比增长38.6%，营业利润5.78亿元，同比增长81.2%，净利润5.05亿元，同比增长44%。每股收益1.3元，同比增长44%。由于公司在四季度计提7500万资产减值准备，使得业绩低于我们预期。年报披露，2010年利润分配预案为每10股派4元（含税）现金红利。

要点：

收入大幅增长38.6%。2010年产销量约1500万吨，同比增长22%，价格同比增长12.8%。分地区来看，新疆销售水泥及熟料约1030万吨，同比增长30%，江苏销售水泥及熟料约470万吨，同比基本持平。盈利能力提升。全年毛利率提高2.5个百分点达到28.9%，四季度，受益于江苏地区价格大涨，整体毛利率同比提高9.1个百分点达到29.3%。江苏分公司盈利水平大幅提升。全年贡献盈利1.5亿，占净利润比重30%。预计江苏吨产品净利润约33元。

但是，由于公司意外计提减值准备全年共8900万元，导致每股收益低于我们和市场预期。

发展趋势：

新疆刚刚进入旺季，今年北疆价格将继续稳步上升，而南疆价格将会大幅提升。江苏地区目前大企业集团市场掌控力提高，旺季有望小幅上升。基于对新疆市场未来3-5年快速建设发展的判断，公司目前在建6条生产线，总产能约1000万吨，前期工作9条生产线，总产能约1350万吨。

拟公开发行股票，融资不超过28亿元

公司拟公开发行股票不超过1.2亿股，总额不超过28亿元，优先配售原A股股东。增发价格还未定，公开增发价格不低于公告招股意向书前二十个交易日公司A股股票均价或前一个交易日A股股票的均价。我们认为此举将有力支持公司未来高成长。

重申推荐评级

维持2011和2012年盈利预测。公司所在区域需求景气度在今明2年继续攀升，看好公司高盈利下持续高成长。短期，市场刚刚进入旺季，价格看涨。重申推荐评级。