马钢股份：仍面临不确定性 马钢股份, 收益率, 市净率, 净资产, 钢铁行业

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支撑评级的要点
　　
在我们看来，铁矿石及焦煤价格上涨仍是盈利面临的主要不确定因素。马钢认为，2011年对钢铁行业而言依然困难重重，公司将通过提高高端产品产量来应对利润率受挤压的威胁。但我们认为，高速车轮业务近期不会对公司盈利产生显著贡献。
　　
2011年1-2月，公司销量依然欠佳，同比出现下滑；根据我们的渠道消息，我们预测销售均价总体上涨1%-2%。
　　
估值.基于1.1倍2011年市净率（与此前净资产收益率亦为4-5%左右时期的水平相符），我们将目标价由4.68港币下调至4.47港币。我们重申对H股的持有评级。
　　
对于A股，我们仍然基于1.1倍2011年市净率，将目标价由4.38人民币下调至4.24人民币。鉴于估值具有吸引力，我们维持对A股的买入评级。