广州药业：狂犬病疫苗迎来爆发期 红利, 狂犬病, 公司, 疫苗

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2010年报业绩基本符合预期：
　　
2010年公司实现收入44.86亿元，同比增长15.6%；实现营业利润2.98亿元，同比上升44%，实现净利润2.67亿元，折合EPS0.33元，同比上升26.6%，与我们预期基本一致。公司拟每股派发现金红利0.05元（含税）。
　　
评论：
　　
狂犬病疫苗开始盈利，迎来爆发性增长。公司参股的诺城生物制品所生产的“冻干人用狂犬病疫苗(Vero 细胞微载体)”2010年已正式上市。公司拥有产能100万人份，2010年下半年陆续投产。
　　
2010年人用狂犬病疫苗因多个厂商发生质量问题退市，供给严重不足，公司抓住机遇，下半年累计签发90万支，实现收入5137万元，实现净利润780万元。截至2010年3月15日，公司今年已累计签发36万支，全年有望突破110万支，疫苗业务开始爆发性增长。
　　
子公司盈利提高，管理改革见成效。自2009年来，公司在集团各层面推动改革，剔除研发型公司，2010年各主要子公司发展较好，其中奇星药业、潘高寿、采芝林药业发展较快。同时公司力推优势品种，在中药材整体提价环境下，制造业整体收入增长12.3%，毛利率提高3.6pp，管理改革成效显著。
　　
加大研发投入，推动品牌建设。报告期内公司结合品牌推广，推动众多“基因中药”、“中药抗超级细菌”等研发项目，取得了良好的社会效应。公司乙肝疫苗研发进展顺利，单抗等生物制品研发稳步推进，提高了公司长期发展潜力。
　　
发展趋势：
　　
公司作为国内知名的地方国企，近年来市场化改革进步迅速，旗下众多子公司和产品在管理改革下体现出一定的协调发展，随着未来公司与白云山开展合作整合，理顺王老吉的商标归属，公司发展有望进一步加快。
　　
盈利预测、估值与建议：
　　
我们维持2011、2012年每股收益预期0.43元和0.53元，对应当前PE分别是49x和40x。公司近两年基本面改进明显，未来仍有提高空间。维持“审慎推荐”评级。