福星股份：大开工、大销售、新阶段 福星股份, 营业收入, 百分点, 房地产, 钢丝绳

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投资要点：
　　
全年实现EPS0.71元，净利润5.01亿元，同比增长49%。实现营业收入56.3亿，增长37%.其中房地产业务收入35.7亿，净利润3.76亿；钢丝绳业务收入20.4亿，净利润2.13亿。
　　
管理更趋精细，毛利率稳中有升，费用率明显下降。公司整体毛利率26.2%，提升1.4个百分点。三费比例7.7%，下降2.2个百分点。
　　
地产销售进入高速增长期。10年实现销售额43.5亿元、销售面积59.8万平方米，同比分别增长57%、34%，均价7274元，增长17%。
　　
2010年开工面积大，11年新开工持续放量，可售充裕。10年新开工131万平方米，我们估算2011年新开工面积将超过200万平米。持续大量开工使得公司2011年可售量非常充裕。
　　
武汉市场整体健康，公司在售项目位置优越，定位合理，预计2011年可取得较好销售成绩，进一步巩固其在武汉市场的龙头地位。
　　
资金有压力，但现金安全无虞，将继续尝试多元化融资。公司货币资金19.6亿，较年初上升245%；净负债率90%，上升26个百分点。
　　
虽公司净负债率较高，资金压力大，但其城中村项目性价比极高，项目融资仍有较大空间，且销售回款确定性更强，现金安全可以保障。
   
抓住了武汉城中村改造的历史契机，土地储备跃升至千万平米量级。
　　
2010年公司获取多个城中村项目，目前权益未结土地储备（含已锁定未摘牌）达890万平米，开发价值极高。
　　
预计11-12年EPS分别为1.03元、1.64元，RNAV 17元。公司地产业务已进入大开工、大销售的跨越式发展阶段。金属制品业务发展平稳，多晶硅切割线业务进展值得期待。考虑到公司优异的成长性，给予11年钢丝绳业务20倍PE、地产业务15倍PE，目标价18元，区域龙头公司中最富攻击性，增持评级。