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2010年业绩高于预期2010年,中国中冶实现收入2,068亿,同比增长24.7%;归属母公司股东净利润53.2亿元,对应每股盈利0.28元,同比增长20.2%,高于市场一致预期9%;正面:
毛利率显著改善:2010年公司毛利率达13.0%,同比提升0.8个百分点,其中资源开发和房地产板块分别提升1.6和2.1个百分点; 非冶金工程拓展迅速:2010年非冶金工程收入同比增长43.5%,占工程承包板块比重达45.2%;新签合同额同比增长29.0%,占新签合同总额的64.4%;? 房地产业务高增长:2010年公司房地产实现收入249.6亿元,同比增长164.4%,同时,公司2010年新开发保障性住房项目24个,总建筑面积564万平方米;负面:
钢铁产能扩张受限拖累核心主业增长:2010年公司冶金工程收入同比下降2.6%,新签合同额同比上升2.4%; 管理费用率上升0.2个百分点:主要由于研发费用以及人工成本的上升;盈利预测考虑到公司新签合同额增长,毛利率改善等,我们小幅上调公司2011年盈利预测6%,2011、2012归属母公司股东净利润分别为57.8和67.7亿元,分别同比增长8.6%和17.1%,对应每股收益0.30和0.35元。
估值和投资建议当前股价下,公司2010、2011年A股市盈率分别为13.2倍和11.3倍,H股市盈率分别为8.7倍和7.4倍,估值较低,且A/H溢价达31.8%。我们认为,公司核心主业逐步复苏、矿产资源开发、保障性住房建设有望成为公司的新增长点;我们维持“审慎推荐”的投资评级,H股未来12个月目标价为4.0港元,对应2011年市盈率11倍,隐含23.5%的上升空间;风险:
基建投资放缓,保障性住房政策执行力度弱于预期 |
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