中国人民银行决定，自2011年4月6日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的3.0%提高到3.25%；一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行的6.06%提高到6.31%；其他各档次存贷款基准利率据此相应调整。
加息的时点和幅度符合我们的预期。从加息内部结构来看，本次加息在存款各期限结构上统一调整25BP，贷款方面1-3年期贷款上调30BP，3-5年和5年以上均上调20BP，中端和长端贷款利率调整幅度略小于短端。活期存款利率再次上调，幅度为10BP，加大了投机资金的资金成本，旨在回收多余的流动性和打击短期资金投机。相比前两次加息，本次加息的调整力度较为温和，但是由于较为平均的抬高了收益曲线，息差扩张幅度较上次更加明显。静态测算，上市银行平均净息差扩张1.6BP，净利差扩张0.7BP，分别较上次多扩张0.1BP和0.2BP。
加息扩大净息差水平，活期存款占比较高的银行受益较高。（1）静态考虑，五大国有银行中，工行在本次加息中受到负面影响，虽然活期存款占比（55%）
接近5大行平均水平，但是由于以10年末数据测算的贷款占生息资产比（50.4%）略低于5大行平均水平（53%），成本上升，收益相对下降，造成了息差的负面影响。在股份制银行当中，受益于加息带来的息差扩张的是招行和中信，浦发相对影响中性。招行和中信平均56%的活期存款水平高于8家股份制银行平均（51%），同时得益于贷款占生息资产比较高的影响（59.5%，60.7%），相对其他8家更加受益于加息带来的息差扩大。城商行中北京银行受益最大，也是所有上市银行中受加息影响息差扩张最明显的（3.9BP），主要是受益于高达66.3%的活期存款占比。（2）动态考虑，对整体存款结构不会形成明显的影响，由于目前整体信贷规模控制较严，信贷需求也不会因为价格变动有明显的扩大。（3）贷款需求旺盛态势不改，贷款质量稳定。（4）资金整体收益率的上升对持债比例较高的工行、建行、南京、北京不利。（5）
银行业今年呈现量稳价升格局。根据静态测算，净息差平均扩张1.6BP，带来2011年全年净利润增速提升1%，其中北京银行、交通银行、华夏银行和中信银行、招商银行、兴业银行增速略高，在1.3%以上。综合考虑客户结构和存贷款的议价能力，我们认为此次加息对招行、中信、民生影响较大。
短期来看，受到加息带来的息差扩大影响，银行一季报超预期将成为银行板块估值上升新的催化剂。在中长期角度，相比其他板块而言，银行板块目前平均9.68倍PE和1.64倍PB仍然具有较高的安全边际，随着业绩增长，未来估值水平有望进一步提升。维持行业“看好”评级，推荐招商银行、民生银行和兴业银行。 |
发表于 2011-6-15 06:15
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