“世界经济巡礼”系列专题研究的说明
在接下来的1-2个月之内，我们将完成“世界经济巡礼”系列专题，我们将系统地观察美国、欧洲、日本、印度、东南亚、韩国、台湾、拉美经济的（1）最新局面、（2）主要矛盾、（3）形成这些矛盾的历史原因、（4）政府应对策略、（5）经济演化前景、（6）对华现时经济的影响、（7）各地经济问题变化过程对中国经济转型的启示等七大问题。
我们先从欧洲开始。我们深知，问题框架易理，但由于我们的团队未能持续臵身其中，直接感受经济变化，上述问题的理清难度相当的大，而就上述问题给予投资者一个简短的综合判断就更加艰难了。由此，投资者必须清楚，我们的报告主要基于以下几个方面展开：（1）直接数据梳理、（2）IMF、世界银行、WTO、各地央行的定期经济报告、（3）专家交流，这些专家包括中立机构的欧洲问题研究专家、部分基金研究人员和本所的行业研究员。由此，我们的报告肯定属初步探索性的，在某种程度上甚至是学习性质的，投资者的意见反馈对于我们研究提升和纠偏具有非常重要的意义。
不管如何，我们依然珍视外围经济研究的重要性。
2008、2009、2010E中国出口与GDP相比高达32%、24%、30%，而同期各国出口占GDP比重平均为20%、18%、19%，外贸对于中国经济的重要性依然很大，一笔货物在中国记出口，而在国外则记消费，是其GDP的有机组成部分，超越汇率、贸易政策，外围经济综合增速是左右中国出口增速的根本因素。离开外围经济形势分析，大量中国经济问题是无解的，中国出口若如市场一般猜测地那样由此一蹶不振，那么“反城市化”，乃至“反工业化”必将出现，中国最重要的经济进程面临中断，提振消费的就业根基也将受到极大挑战。另外，在经济信心和资本市场层面，我们可以看到外围经济的大量影响是瞬间或隔夜的，例如汇率、外盘期货对于A股资源板块的影响。
欧元区经济：消费坚挺与产业竞争力下降的困局
欧元区的基本研究结论是，欧元区经济的基本问题不在于市场普遍理解的需求萎靡，而在供给端的工业竞争力下降。
欧元区的终端需求并不像市场想象得那么地糟糕：欧元区私人消费已连续4个季度增长，当前季度私人消费已相当于危机前峰值的99.4%，政府消费危机以来连续8个季度增长，当前已相当于危机前峰值的106.7%，私人公共的消费加总较危机前峰值增加283亿欧元/季，或1.4%。
但在消费坚挺下，供给端的工业竞争力明显下降：欧元区工业生产仅为危机前峰值的85.4%，相当于10年前的水平，作为与工业生产指数相辅相成的指标，当前欧洲的产能利用率平均产能率只有76%，距离危机前的85%的水平仍然较远。
产业竞争力下降的第一个含义在于，危机后欧元区需求的恢复主要靠进口满足，欧洲进口已经连续三个季度回升，最新季度环比增速高达8.1%， 5月欧洲从中国进口更大幅增长49.7%，累计值和当月值已均创出历史同期新高。
产业竞争力下降的还将影响消费需求对于本地投资的拉动，在工业不振的情况下，投资需求的不振难以避免，至最新有数据的2010年第一季度，欧元区的投资连续8个季度负增长。
另外，由于产业竞争力下降，政府财政支出所带动的需求增长综合地外溢至国外，这加大了政策难度。 |
发表于 2011-6-15 06:54
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