万丰奥威：淡季业绩仍有较快增长 万丰奥威, 公司, 营业收入, 毛利率, 管理费

ningning1984

业绩简评

万丰奥威2011年一季度实现营业收入4.87亿元，同比增长5.88%，归属母公司净利润为3438万元，同比增长18.07%，对应EPS为0.12元，基本符合预期。

经营分析

淡季业绩仍然实现较快增长：一季度是铝轮行业的淡季，且今年以来国内汽车销量增速较为低迷，但公司利润仍然增长18%，由此说明公司业务仍然保持了良好的发展势头。

毛利率有所下滑但总体盈利能力保持稳定：一季度公司毛利率为17.52%，较2010年全年的18.36%下滑0.84%。但与此同时，公司销售费率、管理费率均较2010年全年值有所下降，一季度公司净利率为8.84%，与2010年全年的8.79%基本持平。

订单充足，全年实现25亿元收入确定性高。公司在年报中提出2011年计划实现销售收入25亿元，较2010年实际销售收入增长32%。尽管公司一季度收入增速较低，但据了解，公司当前订单充足，全年实现计划目标没有改变。需要说明的是，根据铝轮行业的经营模式，公司的订单量实质上在一两年前就已基本确定，只要行业不出现严重超预期的变化，公司计划的产销目标与最终实现值出入不大。

后续关注摩轮资产注入及经营效益提升：我们预测公司摩轮资产注入事项有望在今年上半年完成。摩轮资产的成功注入不仅能显著增厚公司业绩，同时也将强化公司车轮与摩轮业务的协同效应。此外，由于之前几年的持续投入将在今年开始逐步进入收获期，公司新昌基地的经营效益有望获得明显改善，这将有利于公司盈利能力的继续提升。

盈利预测

暂不考虑摩轮注入，我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.68、0.88、1.11元。

投资建议
  
公司当前股价对应2011年21倍PE，作为未来业绩可持续快速增长的中小板企业，公司估值仍有提升空间。此外，摩轮注入后公司EPS至少可增厚30%，公司实际估值将更具吸引力，我们维持其“买入”评级。