旅游餐饮行业：“高估”世博 “低估”世博 长三角, 中国旅游, 国内旅游, 旅行社, 旅游业

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事件：
   
近期我们就长三角一季度旅游市场情况调查了部分旅行社和一线景区，市场表现好于我们的预期。此外，中国旅游研究院发布了2011年第一季度旅游经济运行情况：2011年旅游业发展开局良好，第一季度旅游市场呈现国内市场持续较快增长、入境市场增幅回落、出境市场保持较快增长的“两高一平”发展格局。预计第一季度旅游接待总人数7.9亿人次，同比增长14%，旅游总收入5900亿元，同比增长19%。其中，国内旅游人数7.60亿人次，按可比口径增长15.2%；国内旅游收入5262.27亿元，按可比口径增长23.3%。预计入境旅游人数约3200万人次，同比增长1%；入境过夜旅游人数约1300万人次，同比增长1.1%；旅游外汇收入约105亿美元，同比增长1.3%；出境旅游人数约1600万人次，比上年同期增长16.5%，其中因私旅游规模发展较快。
　　
评论：
   
旅游市场结构性转变符合预期，国内游和出境游快速发展为主要增长点：如我们在此前行业报告中所提及的观点，目前中国旅游市场正在面临消费升级、需求多样化发展的重要阶段，国民出游热情不断高涨，国内游和出境游将面临快速发展。而在产业层面出现的各种复合商业模式，产业链上下游延伸案例等都让我们看到旅游企业在经营运作中存在的广阔发展空间。在企业经营层面，我们认为，旅游企业通过打造核心优质旅游产品，将保障旅游人均消费值的稳步提升，即“价”的增长；其次，企业通过建设高效的销售渠道，有望巩固并加强其产品的市场竞争力，从而实现游客“量”的增长。“量价”双重提升可保证企业利润的迅速增厚。
　　
长三角旅游市场一季度表现良好，重新审视世博会影响：我们的调查结果显示一季度旅游市场表现良好，团队市场在后世博时代依然红火，部分景区一季度游客增长近30%，经营情况超市场预期，对此我们认为，主要是市场低估了世博会对旅游行业的中长期影响力。如我们在此前行业策略报告中提及，世博会对居民旅游出行心理的影资建议由于去年长三角地区旅游业的发展较多受到世博会这一重大主题事件的正面影响，据此，我们此前在对相关景区的游客量进行分预测时均做出了不同程度的“下滑”假设。然而，我们在近期对周边景区进行调研、考察时发现，在尚未到真正旅游旺季的情况下，平日很多景区的游客饱和度已经达到旺季周末的情况，而周末更是几近假期；与此同时，我们通过与旅行社的交流，了解到，在经过世博会后，长三角居民的旅游意识显著提高，周末、假期更为普遍，而老人也会选择价格相对便宜的平日出行，而旅行社为消化去年世博会大规模增加之旅游大巴、人员等新增“产能”，也在营销上更为积极。在综合以上各方面因素后我们在思考一个问题，我们是否“高估”了后世博客流量短期下降的压力，而“低估”了世博会这一主题事件长期对国人将旅游日益作为生活重要组成部分的积极影响？
　　
因此，我们在暂维持对相关景区游客量保守预测的同时，更为积极地密切关注长三角相关景区在5月份后游客量的同比变化情况，并适时根据有关情况对预测进行调整。
　　
据此，我们仍维持对行业“增持”的投资评级，建议投资组合为：峨眉山、宋城股份、黄山旅游、桂林旅游、丽江旅游、锦江股份、中青旅、中国国旅、三特索道和首旅股份。