1季度业绩情况：
星期六2011年1季度收入增长24.9%至3.28亿，销售费用显著上升及政府补助下降导致净利润同比仅增长5.2%至0.26亿，每股收益0.09元，占我们全年预测净利润的19%。公司去年自二三季度开始显著加大营销和开店力度，因此一季度利润率基数相对较高（2010一季度业绩同比增长17%，全年下滑12%）。我们估计2011年业绩增长将显著快于一季度，实现较快增长。.收入保持快速增长，体现出我国女鞋市场的向上趋势，但同店增长慢于百丽等竞争对手。公司1季度收入增长24.9%，保持快速稳定增长趋势。我们估计同店增长约为10%。但女鞋行业龙头百丽的女鞋业务1季度同店增长达到22%，显著高于星期六。女鞋行业第三阶段特征显著。
.毛利率提升2.9个百分点。公司毛利率提升明显，反映了前期较大的营销开支有效地提高了公司的品牌形象，公司成本上涨可转嫁给消费者。
.净利润增长幅度较小的主要原因是：1）员工费用的增加，职工工资、奖金等增加约39%；2）政府补助相比去年同期减少近300万。
发展趋势随着二、三季度基数降低，公司的业绩增速将有所改善。第四季度净利润可占全年40%以上，是全年业绩增长的关键。公司去年以来加大营销和开店力度将逐渐显效，我们维持对收入和利润30%左右的增速预测，每年净增门店300家，同店增长双位数。估值与建议：
维持审慎推荐评级。女鞋是需求持续快速增长的消费品子行业，我们在港股主推的百丽始终保持着良好的增长态势。星期六在商场的品牌影响力仅次于百丽旗下的几个主力品牌，在A股有一定的稀缺性。不足之处是2011年PE高达33倍，相比美邦、森马、七匹狼、三家家纺等品牌公司估值较高，投资吸引力稍逊。近期我们已看到大众消费“左侧”行情逐渐显现，而品牌服装板块有望领涨大消费。品牌服装家纺公司业绩平均增速从2010年的34%提升至2011年的42%，具备板块投资机会。我们重申“1-2-3”重点推荐组合：“1”家休闲男装七匹狼，“2”家休闲品牌美邦、森马和“3”家家纺公司罗莱、富安娜、梦洁。 |
发表于 2011-6-15 17:39
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