大冶特钢：业绩优异锻件盈利可期 大冶特钢, 锻件, 2011, 超越, 成本

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事件：公司公告：2011一季度大冶特钢实现营收22.6亿元，同比增长25%，实现营业利润1.8亿元，同比增长13.5%，实现净利润1.6亿元，每股收益0.355元，同比增长11%。
　　
研究结论..公司盈利基本符合我们此前的预期，继续大幅度超越行业平均水平：公司一季度吨钢售价环比、同比提高4%、16%，成本增幅略低于售价，吨钢利润环比、同比提高11%、5%至550元/吨。
　　
我们看好大冶特钢在高端特钢特别是锻件领域的扩展战略：1）首先，高品质的特钢需求一直保持旺盛，目前公司锻造产能已不能满足现有订单合同；2）公司在高品质特冶锻造领域的生产和研制方面，具有较强的技术力量和经验积累、有良好的市场准入基础和广阔的销售网络；3）中信泰富的高效管理将是公司超越竞争对手的重要保障。锻件完全达产达效后，将贡献EPS超过0.5元。
　　
公司未来将明显受益于高铁快速发展：大冶特钢是国内最大的铁路用渗碳轴承钢供应商（约占65%），近三年铁路轴承占公司收入17%，主营利润占比达21%，另外公司部分弹簧钢也应用于铁路行业，在国内钢铁公司，大冶业务收入与铁路相关性最高..我们依然看好大冶未来盈利的强劲表现：强劲订单、产品结构不断提升和中信泰富的高效管理，我们认为公司超预期的驱动因素将延续。从订单看，预计2011依然强劲：1）预计国内机械产销量将保持在较高水平，铁路高增长延续；2）全球制造业景气明显回升，特钢出口将明显改善。
　　
3）国内特钢（特别是中高端）新增产能少，供给压力小于普碳钢产品。投资策略：
　　
因为锻件投产早于预期，我们上调2011、2012年EPS至1.51元、1.89元（原为1.46元、1.86元），目标价25元。目前估值具备优势，重申推荐：预期未来三年复合增长率达22%。综合大冶特钢独特于钢铁行业的盈利模式的稳定性、高端制造业属性、未来良好成长性和高效管理的竞争优势，参考目前钢铁行业估值水平，我们认为大冶的合理P/E估值应在20倍以上。目前股价下维持公司买入评级。