维尔利：一季增长54% 看好规模扩张与产业链延伸 产业链, 百分点, 营业收入, 小型项目, 环保工程

vagabond

一季度净利润同比增长53.9%，毛利率42.1%。公司未来增长来自小型项目市场占有率的提升、有机垃圾领域的应用以及委托运营项目的投产。

投资要点：

2011年一季度公司营业收入6238.8万元，同比增长62.0%，利润总额1108.7万元，同比增长52.9%，净利润947.7万元，同比增长53.9%，毛利率42.1%，比去年同期增加4.7个百分点。每股收益0.24元。

一季度工程项目收入结算较上年同期有所提高，导致营业收入与成本大幅增长。大中型垃圾渗滤液项目占比高，导致毛利率同比提高。

营业收入几乎全部来自环保工程业务，委托运营收入来自去年投产的两个项目，广州新丰BOT项目预计今年下半年投入运营。

未来增长看点：

（1）通过标准化集装箱设备生产提高小型项目的承揽能力。公司依托募投项目拓展小型渗滤液处理领域，达产后新增产能1.5万吨/日，提供50-3000吨/日处理能力范围的渗滤液处理装置系列产品。

（2）通过技术储备应对垃圾处理方式变革所带来的机遇。公司在积极开拓有机厨余垃圾市场，技术手段为干法厌氧方式。公司在垃圾渗滤液领域已取得领先，未来有望切入清洁技术相关产业。

（3）从EPC到EPC+C。截止到2011年1季度，公司有常州、日照黄山两个项目投入运营，其2010年运营收入223万元，公司目前在建项目约10个，预计今年可全部投产。2011年6月，公司最大的广州兴丰1400吨/日BOT项目将投产，预计贡献收入1千万以上。

盈利预测：预计公司2011-2013年EPS为1.55/2.21/3.06元。考虑固废行业十二五期间的高增长以及公司的龙头地位，给予公司2011年40倍PE，对应2012年28倍PE。目标价62元，谨慎增持。