葛洲坝：业绩稳健增长 葛洲坝, 所得税率, 营业收入, 百分点, 工程

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公司为11年1季度实现营业收入95亿元，同增29%，净利润4.2亿元，同增28%。

11年1季度新签合同额238.39亿元，同增42.3%。公司稳健增长。

投资要点：

2011年1季度，公司实现营业收入95亿元，同增29%。收入增长基本符合预期。实现净利润4.2亿元，同增28%。公司三项费用率7.16%，下降0.6个百分点。公司有效所得税率8.5%，同比下降3.2个百分点。

2011年1-3月，公司新签合同额238.39亿元，同增42.3%。其中海外合同93.16亿元，占比39%，同增31%，国内合同145亿元，占比61%，同增50%。其中水电工程合同10亿元。新签合同增长优于2010年32%的增速，1季度新签合同额为收入的2.5倍，公司业绩扩张可期。

发展看点：1）水利水电建设高峰到来。2011~2020年，水利投资总额将高达4万亿。10年6月以来获批水电站项目12个，投资额约2560亿元，装机容量4864万千瓦。2）葛洲坝集团与中国电力顾问工程公司、国家电网、南方电网下属公司重组，国家电网下属施工、设计等公司有中国安能建设总公司、中国电力科学研究院等，南方电网下属有地方性设计院等。中国电力工程顾问公司2009年公司设计收入额约为60亿元，国际设计收入额为9亿元。重组完成后，葛洲坝集团将成为实力更为突出的电力建设集团公司。3）葛洲坝新疆投资开发公司在新疆哈密拥有煤炭普查探矿权。

盈利预测：不考虑电力顾问与电网公司下属部分公司注入葛洲坝，我们预测葛洲坝2011~2013年EPS为0.59、0.8、1.04，同增50%、35%、30%，增持评级，目标价18元。