银行行业：业绩稳定增长 兴业, 南京, 母公司, 关键点, 中性笔

susana

报告关键点：
　　
1季度行业整体增速在30%左右，符合预期.存贷利差环比扩大但息差表现低于预期，因同业负债成本上升和资产结构变化.资产质量良好报告摘要：
　　
8家银行净利润增长基本符合预期：华夏、兴业、招行、南京、工行、建行、中行、交行1季度归属母公司净利润分别同比增长30.7%、28%、49%、33.6%、29.5%、34.2%、28%、27%。其中，招行、建行业绩高出预期，华夏业绩略低于预期（拨备计提力度较大）。
　　
存贷利差环比扩大但息差表现低于市场预期：华夏、兴业、中行1季度净息差分别环比下降3、24、10bp；招行、南京、建行、工行、交行净息差分别环比上升7、5、12、1、1bp。息差表现不佳一方面是同业资产规模扩大的原因（如兴业、华夏），另一方面是因为负债成本上升较快，特别是同业负债成本。在连续上调法定存款准备金率的环境下，同业市场利率波动较大。同时，银监会的贷存比考核使得银行存款压力较大，为了满足贷存比要求而吸收了部分协议存款（表现在利率上，是同业存放和拆入成本的上升，因为监管口径贷存比计入保险公司协议存款，但资产负债表会计口径将保险公司协议存款列入同业存放和拆入）。
　　
手续费收入增长较快：1季度，华夏、兴业、招行、南京、建行、工行、中行、交行手续费和佣金净收入同比增速分别为84.4%、64%、62.3%、76%、37%、42%、18.7%、42.9%。我们猜测手续费收入的快速增长一方面与理财产品发行加速有关，另一方面，在信贷额度受限环境下银行加大了创新力度，通过表外的方式满足企业信贷需求。
　　
资产质量稳定：1季度整体上不良率仍处于下降趋势，资产质量继续优化。
　　
我们维持2011年行业净利润增速在20%-25%之间的预测，在宏观经济环境稳定的背景下，资产质量问题不大，偏低的估值和稳定的业绩使得银行股依然具备攻守兼备的配臵价值。个股方面，我们的组合是农行、浦发、民生、招行、华夏、深发展。
　　
风险提示：资产质量恶化。