宏观经济报告：审慎灵活政策促平稳转型 投资项目, 新兴产业, 融资平台, 发电量, 增加值

chaojimali

主要观点：

2010年经济在主动调控下逐季回落。今年政府通过主动减缓投资项目，规范地方融资平台，使得投资和工业增加值增速明显下降，后半年节能大减排运动，造成重工业增速和发电量增速迅速下降。制造业在今年经历了一轮去库存和再库存化过程。

2011年经济增长回归常态，增长方式或开始转变。明年单季GDP增速应该在8%-9.5%区间范围，属于回归常态增长。季度增速前低后高；投资贡献率维持首位，出口略有拖累，消费继续保持平稳。经济增长方式将逐步由出口和投资双组合变为消费主导，投资保障的模式。战略新兴产业占GDP比重将逐步开始提高，服务业获得较大支持，区域间以西部大开发为主，中西部经济增速有望继续加快。

2011年投资增速回归正常，投资重点位保障房和基础设施建设。商品房开发增速可能迅速下降，有可能会拖累固定资产投资，保障性住房的大量开工，可以弥补商品房开发下滑的风险，拉动建设投资。根据各地和各行业的十二五规划，2011年将是投资冲动较为强烈的一年，历次五年规划的开局之年，基础设施建设方面的投资增速均保持较快增长。制造业投资将有所恢复，各行业投资将呈现结构化差异。

2011年出口增速回归均值，顺差回落人民币升值压力前低后高。欧洲债务危机持续恶化，各国压缩财政支出所导致需求的下滑，加之美国库存周期达到高点，外需在明年上半年有回落可能，而下半年受出口额较高的基数效应将导致出口增速明显下滑。内需稳步上升将推动进口增速保持高位。贸易顺差的回落，将减轻人民币升值的压力，呈现双向波动趋势，上半年热钱流入也预计有所放缓。

2011年消费增速有望保持平稳，刺激消费政策或难以退出。消费预期存在隐忧，消费意愿和信心持续回落，通胀和收入预期不佳，我们预计对于消费的刺激政策在明年仍将得以延续，汽车和家电补贴政策维持不变，特别是农村消费方面，建材下乡、服务下乡等政策将逐步出台，消费升级方面则继续推进旅游消费、金融消费等措施。

2011年宏观经济政策审慎灵活，积极财政和稳健货币双保险。宏观调控回归稳健，是保障经济稳定增长的主要思路，同时采取审慎灵活的策略思路，可以应对各种“意外”情况发生。维持信贷与投资的协调增长，通过上调存款准备金率等手段对冲过剩货币，预计全年流动性较为合理。明年财政赤字9500亿元，积极财政特别对于调整经济结构和调节收入分配发挥重要的作用。我们看好转型和升级类的区域振兴政策。看好七大战略新兴产业的整体发展机会。