本报告是申银万国2011年春季金融工程沙龙报告《分行业探索估值变化，按阈值进行行业配置》的第一部分：寻找行业相对有效估值指标。
结论或投资建议：基于估值指标分位数统计量的稳定性可以选择到评判行业是否低估的相对有效估值指标。
原因及逻辑：（1）依据分位数统计量的稳定性可以选择到整体分布稳定性好的估值指标（称为相对稳定估值指标）；（2）行业相对稳定估值指标与行业类型特征基本匹配：强周期行业的相对稳定估值指标绝大多数为市场相对估值指标，弱周期行业中，尽管相对稳定估值指标为市场相对估值指标的行业占多数，但也有不少行业的绝对估值指标更稳定，稳定成长行业的相对稳定估值指标中反映盈利的估值指标（PER、PE）占多数；（3）考察阈值估算期为12、24、36个月、观察期为1到6个月的18种情形，根据相对稳定估值指标判断的低估行业在2007年1月-2011年3月期间相对申万A指的月均相对收益率在0.76%到1.35%之间，具有较强的阈值敏感性。
有别于大众的认识：1、由于不同行业在风险状况、盈利周期性和业务成长性等方面存在差异，其估值水平的相对有效表征指标也应该有所不同；2、相对有效估值指标应该具有分布稳定性好、阈值敏感性强的特征，同时估值指标的含义应该与行业基本面类型属性相匹配。 |
发表于 2011-6-16 06:55
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