宏观环境现状——通胀高企，银根紧缩。新增贷款中，中长期贷款占比下降，短期贷款占比上升，表明银根收紧后，需要中长期贷款的很多工程项目拿不到钱，而企业出现现金流紧张，为了维持经营，只得想法设法增加短期贷款。因为缺钱，固定资产投资施工项目和新开工项目都受到了影响，工业增加值增速和PMI 指标进一步下降，整个经济全面回落。
宏观环境现状——地方投资意愿依然很强，机械企业对前景依然看好。继2008 年之后，固定资产投资增速与工业增加值增速再次出现背离。我们认为，出现这种背离，主要是因为地方作为固定资产投资的主体，一方面上报的数据有水分，另一方面则是地方政府一直存在投资冲动，他们实际上的确希望有这样高的增速水平，地方的投资意愿依然很强。我们走访下游终端了解到的情况也是地方有项目没钱。目前工业产品产销率保持高位，机械产品库存增加，表明机械设备生产企业对前景依然是看好的。
我们认为，目前政策已进入观察期，放松可期，建议把握行业左侧投资机会，逐步加仓。因为一旦政策放松，机械行业会充分体现弹性，历史上机械行业指数启动都是先于CPI，尤其是工程机械板块表现最为明显。而且，机械行业下半年不仅可以期待政策放松，还可以看到保障房和水利投资集中发力。此外，城市化和人工替代这两个长期有利于机械行业发展的因素依然存在，不会因为目前市场的悲观情绪而消失。
投资配置可关注工程机械子行业，目前必须紧盯通胀和政策松紧迹象，可逐步加仓，把握左侧投资机会，重点推荐徐工机械、三一重工、中联重科、山推股份。原因：一、截止四月份房地产投资持续处于高位，当调控发挥效果的时候，保障房已经开始起到缓冲效应；二、汛期后，水利投资大规模施工，拉动效果将从今年下半年持续到明年汛期前；三、发展中国家逐步从金融危机中走出来，建设项目重新启动，工程机械行业出口持续恢复增长；四、政策放松后，根据目前能够搜索到的16个省市十二五交通投资规划，公路投资超预期的可能性非常大，之前大家关注度很高的新疆1200亿公路投资规模，实际上目前只能在这16个省市中排第11位；五、微观层面，工程机械的投资回报率依然很高，存在超额利润，另外设备使用率远高于发达国家，行业远没有饱和。对于其他机械子行业，我们认为缺少板块性机会，建议把握重组股和成长性确定的标的，重点推荐中国船舶、中国重工、天地科技、康力电梯。 |
发表于 2011-6-25 11:17
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