塔牌集团：淘汰落后成就区域高景气 广东省, 塔牌集团, 固定资产, 区域经济, 汕头

glamorous

　　区域落后产能淘汰比例高，市场维持高景气。粤东区域今明两年基本没有新增熟料产能，区域内新型干法比例仅为40%，远低于全国平均水平。2011-2012年尚有800万吨的落后产能需要淘汰，该部分产能的淘汰将使市场出现较大的供给缺口，区域内的水泥供给将处于逐渐减少的态势。 区域需求将保持稳定。粤东区域经济发展较为落后，未来投资有望保持增长。今年1-4月，广东省固定资产完成投资3740.70亿元，同比增长16.9%，而粤东区域的汕头、揭阳、汕尾投资增速均在30%以上。
　　在投资的带动下，未来区域水泥需求预计将保持稳定增长。 公司为粤东区域水泥龙头企业，占据45%市场份额。公司产能主要分布在梅州、惠州和武平三个基地，分别辐射粤东、珠三角和江西、福建等市场。公司是粤东区域最大的水泥企业，具有较高的价格话语权。未来若水泥生产线审批放开，公司将极有可能占据区域市场的绝对领先地位。 混凝土产业市场培育尚需时日。公司提前布点混凝土搅拌站业务，但目前国内混凝土行业尚处于发展初期，存在产品认知度不高、进入门槛低、行业恶性竞争、企业盈利能力偏弱等诸多问题。
　　我们预计公司2011-2012年EPS分别为0.64元，0.68元。对应6月13日收盘价动态市盈率分别为13倍和12倍，略高于水泥板块整体估值水平，公司所在区域未来落后产能淘汰比例高，今明两年区域供给偏紧，行业景气度高。我们认为可给予公司15-18倍的估值，给予公司“增持”评级。