天山股份：对口援疆引爆水泥需求 天山股份, 固定资产

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　　疆内固定资产投资仍保持快速增长态势，水泥需求有保障。受援疆政策的支持，疆内固定资产投资大幅度增加。11年1-5月，固定资产投资额达813.63亿元，同比增长26.1%。“十二五”期间新疆固定资产投资3.6万亿元，较“十一五”增长205.08%。公路方面，新疆“十二五”将投资1200亿实现“五横七纵”高速、高等级公路网。疆内固定资产投资快速增长势必带动水泥需求快速增长。
　　轨道交通及高铁将是江苏固定资产投资重点，公司江苏区域业绩增长有动力。铁路、轨道交通将是江苏固定资产投资重点。轨道交通将重点建设苏北、苏中铁网和苏南交通网，高铁重点建设京沪高速铁路江苏段、沪通铁路、宁杭铁路、宁安城际铁路、连盐铁路等。天山股份江苏产能占公司总产能的38%，江苏固定资产投资增加将极大地促进公司业绩的增长。
　　主销售区内水泥需求增加推高价格。随着新疆基础建设的陆续开工，疆内水泥需求大于供给，水泥价格刷新高。11年5月乌鲁木齐水泥价格600元/吨，比4月上旬增加40元/吨，与去年同期相比，普通42.5散装水泥价格涨幅达36.36%。江苏地区水泥价格同样创新高。11年5月江苏水泥平均价格475元 /吨，比4月增加5元/吨，与去年同期相比，普通42.5散装水泥价格涨幅达81.13%。
　　高成长低估值，给予“买入”评级。我们预计，公司2011和2012年净利润分别增长27.54%和19.39%，摊薄后每股收益2.66和3.39元，对应PE 13.93倍和10.93倍。估值水平已经处于历史底部，安全边际较高，我们给出“买入”的评级。