[20110628]光大证券：保障性住房建设对水泥的需求在当期 光大证券, 保障性住房, 房地产, 商品房, 其他行业

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保障性住房建设对水泥需求体现在当期

我们对保障性住房投资链条的思考:房地产企业的持续性还需要观察保障房资金是否能进入商品房这块以真实解除其融资瓶颈;家电或其他行业属于保障性住房建成后的后期消费;水泥则直接体现在当期需求上,基本面是最直接受益的行业!当期即可以提供保护!我们认为从目前时点往后看半年,水泥行业分区域和省份的产品价格和业绩增长会让市场看到明显分化,业绩确定性高增长的公司价值将体现!我们的观点:推荐南部水泥-海螺、华新、天山、同力、江水的主要逻辑在于供给端因素将凸显,需求端只要具备保护即可;推荐新疆水泥-天山、青松的主要逻辑在于新疆需求旺盛,供给仍有缺口,产品价格上涨仍可期;纯水泥业务角度,东北区域水泥行业未来2-3年具备保护,理由:供求边际持续向好,产业集中度提高进程中,标的:亚泰集团;

本周全国和分区域水泥价格变化情况

本周全国主要城市水泥平均价格404.08元/吨,环比下降1.20%。本周东北区域辽宁省水泥价格上调,幅度30-40元/吨;华北区域北京、天津、山西、陕西省,中南区域湖北省,西南区域重庆市出现下跌,降幅20-40元/吨;分区域,东北区域较上周上涨1.70%,华北区域较上周下降4.98%,西南区域下降2.27%,中南区域下降2.08%,其他区域水泥价格较上周持平;具体情况请参见报告内容。

整体来看,华东和中南区域部分省份由于雨水前期持续时间长且水量丰富,小企业由于对旱涝天气急转反应不足,前期高运转生产水泥或熟料,引致较高的库存压力,产品价格有不同幅度的明降或暗降;但一方面大企业稳定价格,第二后期随着天气转好需求增加小企业库存回复正常水平后,市场将趋于稳定。后面会把这降的价格重新收回来。

水泥全行业盈利能力运行情况

2011年1-5月我国水泥产量7.52亿吨,同比增长19.3%;需求端,固投增速25.8%,房投增速34.6%;供给端,1-5月行业固定资产投资增速-22.5%,行业供给增速加速回落;建立水泥行业单位价格、成本、吨毛利变动图谱显示,考虑成本滞后2个月反映企业煤炭库存消化时间,2011年1季度行业产品吨毛利水平虽环比去年4季度下降,但较去年同期大幅提高;4/5月吨毛利水平月度持续环比提高,6月小幅回落;

分区域水泥行业运行情况

2011年1-5月华北、华东、西南、东北、中南、东南、西北区域产量累计增速分别为27.11%、9.07%、31.43%、21.86%、20.08%、13.95%、26.11%;2011年1-6月,华北、华东、东北、中南、东南、西北区域水泥价格(累计均价)同比提高,分别为9.95%、52.12%、4.61%、46.75%、13.07%、1.24%;西南区域水泥价格(累计均价)同比下降,为-7.72%;2011年1-5月,华北、华东、西南、东北、中南、东南、西北区域煤炭价格(累计均价)同比提高12.32%、14.23%、8.57%、8.87%、31.51%、13.14%、5.92%。