正邦科技：养殖景气带来业绩爆发 正邦科技, 生猪养殖, 生猪价格, 产业链, 子公司

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　　公司业务范围不断向下游延伸，打造了“饲料-养殖-屠宰-终端零售”的全产业链经营模式。根据对生猪存栏量和能繁母猪及仔猪的补栏周期推算，2011年生猪价格全年将维持高位，2012年年后可能出现回落。公司近年通过不断的扩建、新建，生猪养殖产能成倍增加。预计公司今年生猪出栏量有望达到65万头。今年生猪头均盈利同比大幅攀升，6月初已突破600元，进入盈利高位区。我们认为公司猪业务将带来今年业绩爆发。而09年投资建设的子公司和康源主要从事禽类养殖，业务拓展迅速，可能成为公司业绩增长的又一动力。公司饲料业务通过低价换市场的策略实现了连续四年 56%的高速增长。在基本完成全国布局后，饲料业务产能扩张步伐可能有所放缓，转而通过提价实现毛利率的提升。
　　投资建议：预测11~13年EPS 分别为0.38元、0.49 元和0.68元。在养殖景气度高企的背景下，公司的业绩超预期是大概率事件。此外，无论从饲料角度还是养殖角度，结合市值看，其弹性都是行业最高的，公司是具有较强进攻性的品种。我们给予公司 11年30~35倍PE，对应11.4~13.3元目标价，“买入”评级。