丽江旅游：西部玉龙蓄势腾飞 期待预期逐一兑现 丽江旅游, 资产注入, 旅游业, 云杉坪, 云南

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　　1、西部旅游业崛起，云南首当其冲。与东部相比，中西部更符合未来的市场趋势，“十二五”发展必将提速，云南作为旅游强省，获国家政策支持力度最强，已进入“二次创业”的关键时期，丽江旅游业随之快速成长。此外，省内立体式交通网络初步形成，景区可达性和便利性提高，未来几年客流增长动力充足。
　　2、主业盈利回升，资产注入受关注。公司索道业务年复合增长12%，游客总量呈上升态势，虽短期内“零团费”整治形成一定负面影响，中长期有助于长足发展，云杉坪游客回流不必过于担忧，大索道改造后客流和业绩的释放效果可期；酒店业务虽面临竞争加剧，相对优势突出，在培育期后业绩迎来拐点；“印象丽江”下半年有望并表，座位改造及税率下调后可保持较高的盈利水平，预计今明两年贡献EPS0.29 元和0.34 元。
　　3、通胀缓解有望促发大索道提价。大索道提价预期日益强烈，参照历史上云杉坪提价时的表现，预计幅度小于30%，时点继续后移，下半年通胀缓解可能迎来时间窗口。假设2012 年提价运行一个完整年度，预计可实现EPS0.4 元-0.5 元，增厚约0.13 元。
　　4、资产整合、外延式扩张仍有空间。公司目前仍处于围绕主业进行战略产业链延伸阶段，关注股东各方的合作与博弈，其中管委会具备较强话语权，股东旗下观光车等资产可能成为后期整合的对象，是股价上涨的催化剂之一。此外，公司也有望发挥资源获取优势，实现外延式扩张。
　　5、雪山深度开发、餐饮业务开展及战略投资同步推进。目前玉龙雪山较规划面积尚有80%以上的开发空间，且经营多元化程度尚需提高，而介入团队餐饮业务及战略投资也可能形成新业绩增长点。投资建议与估值：与其他景区公司相比，公司自上市以来市值增长率最高。而估值上，预计未来3 年EPS 为0.65 元、0.82 元和0.99 元，对应PE 为29 倍，鉴于市场系统性风险处于释放阶段，公司利好预期尚待时日，暂维持“推荐，A”评级，建议积极把握中长期投资时点，在18 元以下可考虑介入。
　　风险提示：1)自然灾害；2)竞争加剧；3)大索道客流低于预期；4)利好预期拖延。