大通信产业系列报告之二：不怠、不争、不惑 华为中兴, 运营商, 成长股, 历史, 学会

metoyoushe

怎能被漠视：纵观通信行业十年表现，行业年均跑输大盘5%，留给我们的深刻启示是什么？
　　
十年来行业指数跑输大盘，直观看并非行业不够景气，而是“掉队”的太多，反观华为中兴，年超越大盘10%，这中间带有相当的历史必然性；.通信行业有明显的“市值断层”，对应实体经济就是如何去发现“千亿市场、百亿公司、十亿业绩”的企业。跨越市值断层的公司，也就是我们寻找的成长股。
　　
格局大不同：通信的边际已经变化，传统分析框架正在失效，未来应该学会怎样思考？
　　
传统的通信行业分析框架相对简单、直接：通过三大运营商的固定资产投资计划加总得到固定资产投资总和，再同比去年得到行业增长比例，根据这个比例去判断行业当期的走势，它的缺陷是有三：历史总结不足，子领域把握有限，未来考虑过少；设备厂商的拉动、海外市场、三网融合、智能电网、政府与企业市场/物联网、终端消费者这些都是通信边际的变化影响要素。我们把诸多要素归纳为三层。核心层，也就是运营商的投资法，代表了年景的确定性；关键层，也就是产业链的上下游的影响，是确定性的弹性；而边缘层，也就是产业链的延伸，它们即将但不知道何时发生，代表了不确定的弹性。
　　
不争是关键：在“成长-竞争”的双维逻辑中，把握“不怠、不争、不惑”主线，寻找可以长大的公司。
　　
成长-竞争双维矩阵中，我们划分出了三簇子领域。“幸运”的领域，如果公司还“能干”，则未来将大放异彩；一般“幸运”的领域，公司需要“能干”，才有可能有较好的表现；不“幸运”的领域，公司必须“能干”，否则将被市场竞争边缘化；小而不怠：小公司不懈怠，不安于现状，诚信经营，是我们择股的基础；中而不争：中公司避免与行业巨头争夺，通过海外销售，或者进入和自己基础能力相关的领域以谋求发展；大而不惑：大公司的格局，面对的不再是中国的、通信的、设备制造的一亩三分地，而是要放眼全球的、跨界的、IT方案与服务的大趋势、大变革。
　　
投资建议：看好中国联通、中兴通讯、华为系与网络优化。
　　
风险提示：
　　
通信行业投资不达预期造成的部分企业中报低于预期的风险；研究方法给予历史十年数据，案例，颗粒度较粗，存在对未来月度、季度波动无法准确解释的情况；