[20110629]通胀压力缓解将成市场向上“催化剂” 通胀压力, 催化剂, 成交量, 艳阳天, 交易日

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6月28日(本周二)A股市场呈现探底回升的走势，沪指最终以微弱涨幅勉强收红，以“T”型线终结五连阳。再有2个交易日，股市将告别剧烈振荡的2011年上半年，在这半年的“腥风血雨”中，即将揭晓的基金业绩已经没有悬念的一片惨淡，截至上周末的统计数据显示，今年以来偏股型基金取得正收益者寥寥无几。那么，下半年股市是否会告别阴霾天气，迎来艳阳天？基金作为市场最重要的参与者，他们又将如何看待下半年市场走向呢？

　　市场底部已经来临

　　自6月21日开始A股市场以五连阳的走势结束了持续的下跌态势，市场信心重新聚集，成交量也大幅回升。对此，接受采访的基金公司认为，综合多方面因素表明市场底部已经来临，而部分乐观的基金公司甚至认为目前市场上机会大于风险。华夏优势基金经理巩怀志认为，通胀很有可能在6月份见顶，从投资角度看6月有可能是股市压力最大的一个月。他倾向于认为目前市场已经处于底部区域，市场跌破2700点后其管理的基金进行了主动加仓，配置更加多元化，除战略性新兴产业外，还看好保障房和水利，以及供给端受限制的行业如水泥等。

　　诺安中小盘基金经理周心鹏认为，随着国家的物价调控措施逐渐见效，如果没有新增通货膨胀和超预期通胀的出现，6月份通胀见顶后将逐步回落，目前市场正在构筑底部，整个市场是宽幅振荡的过程。农银汇理基金也认为，市场此前的下跌中已经大部分消化了一些负面的因素，而从估值水平看，市场也已经跌到了历史的底部，因此继续大幅下跌的空间不大。

　　华夏复兴基金经理程海泳认为，目前A股估值处于较低位置。按照今年盈利预测。2700点对应市盈率14倍左右、历史上低点如2005年1000点、2008年1600点对应市盈率是13倍左右。目前估值接近历史底部水平，基本面好于上述历史低点，风险收益比较有吸引力。通胀压力下半年缓解和市场实际利率有效下降将成为市场反弹催化剂。而相关资料显示，包括华夏大盘在内的华夏系基金已经开始增仓。此外，根据展恒理财基金研究中心的测算，基金仓位在6月初出现低点以来，已经连续三周缓慢小幅上升。截至6月24日当周，偏股型基金平均仓位为79.51%，较前一周上升0.22个百分点，上周五成以上基金选择加仓，规模前十五大基金公司中有9家选择加仓，虽然略有分歧，但是基金整体加仓幅度大于减仓。

　　政策面逐步“转暖”

　　随着股市止跌企稳，机构投资者对市场的走势趋向乐观。基金对下半年市场乐观的逻辑在于，政策面正在转暖，尤其是通胀可控的预期在逐步明朗。

　　“目前各方基本均预测CPI或于6月份见顶，最迟不会超过7月。在国家发改委明确表示，6月通胀见顶，下半年将高位回落，温家宝总理关于中国经济总体价格水平目前处在一个可控的区间，而且预计将稳步下降的表态，更是提升了投资者对中国经济的信心。”新华基金判断认为，不会出现政策超调即目前市场普遍担忧的经济硬着陆的风险，相信政府的调控会在保增长和抗通胀之间权衡。此外，国际原油等大宗商品价格的回落，保障房在下半年“发力”等因素在一定程度上打消市场对通胀失控及经济放缓的忧虑。大成基金认为，物价将回落，经济将回升，股市拐点将现，看好A股未来中长期表现。也有基金公司认为，在较高通胀水平持续的过程中，一旦企业、投资人和政府适应这种高水平，紧缩政策将比现在缓和，股票市场面临的政策压力也将逐步“溶解”，高通胀的边际效应会逐步递减。

　　记者统计发现，和二季度对经济的担忧不同，基金对国内经济长期增长不约而同充满信心。多数基金认为，经济出现短暂下滑是国家货币紧缩调控的必然结果，市场情绪将经济周期的波动放大，看好中国经济长期增长的潜力及强大的其内生动力。嘉实基金认为，下半年通胀必将逐步回落，紧缩政策将逐步缓解，另外1000万套保障房将在年前全面启动，将有利于经济稳定增长。华商基金投资管理部总经理孙建波认为，经济增长并不需要担心，通胀仍是最大挑战。他认为，下半年市场将仍在内生经济的“底”和通胀的“顶”之间徘徊振荡。首先，源于国内消费能力的提升，而通胀又助推消费，有利于内需对经济的拉动；其次，2011年作为“十二五”规划开局之年，投资旺盛，尤其是保障房弥补了商品房对经济的刺激与拉动。对于上市公司业绩，南方基金首席策略分析师杨德龙认为，虽然已公布业绩预告的公司利润仅占2010年同期净利润的6%，但从自下而上汇总的盈利预测数据上看，近期盈利并未出现下调，预期上市公司中报业绩仍能保持温和增长态势。

　　分歧依然存在

　　尽管分析基金的研究报告可以发现，基金对下半年的行情普遍持乐观态度，但基于对政策面和宏观面的不同解读，基金的分歧依然较大。谨慎者如兴业基金投资总监王晓明认为，短期资金紧张的局面会在7月初略有缓解，但中期因为通胀不易控制，估计资金紧张很难实质缓解，政府在目前融资平台已经大规模扩张的情况下，不倾向于通过利率调整的方式缓解通胀压力，目前市场较多预计调控即将放松，这种观点过于乐观，如果通胀持续，资金收紧的力度会更大。

　　王晓明认为，目前最好的情况也就是有限的反弹，一方面资金要求的回报不断提高，压制市场估值空间；另一方面，市场是基于估值和预期的游戏，而企业的盈利预期，则取决于宏观面的判断，盈利增速上的亮点相对不多，预期上没有特别让市场惊喜的东西，因此反弹的空间也不会大。所以王晓明建议投资者对市场还是要多加观察。

　　同样持谨慎态度的博时基金股票投资部投资经理邹倚天认为，目前市场只是下跌中的技术性反弹，由于市场前期一直处于下跌状态，换手率低迷，甚至看到2005年来的换手新低。市场稍有利好消息，即会造成反弹的出现。对于下一阶段走势，他从资金面角度分析认为，市场已经累积了大量亟待获利回吐的筹码，未来市场承压。在通胀见顶、政策微调前，投资人仍需谨慎。

　　“在资金面总体收紧的情况下，只会出现局部行情”，王晓明建议投资者不要过于关注行业类的筛选。在经济转型期，行业的普遍性不强，关键看公司的盈利模式、品牌、供需关系等核心竞争要素，然后再结合估值和技术面分析。“这其中，个股的挖掘很关键，自下而上的选择会让我们回避很多风险，减少短期博弈性质的投资。”王晓明提醒说。