[20110630]明家科技：工业民用多领域步入快车道 市场拓展, 快车道, 保护器, 增长率

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　　国际民用市场是传统优势，保持稳步增长打好基础

　　公司是国内电涌保护产品制造的领先企业，以做国际知名渠道商的ODM生产起家，2008-2010年，国际市场销售收入年均复合增长率47.43%，民用电涌保护器连年出口排名行业第四。按照公司策略，国际民用部分业务将继续通过品牌渠道商进行国际市场拓展，预计年复合增长率稳定在15%左右。

　　回归国内，工业民用巨大需求支撑快速增长

　　根据预测，国内工业领域未来年均市场容量将在78.6亿元，民用建筑领域67.27亿元，两者累计达到145.87亿元，市场前景足够支撑公司在国内发展。近三年，公司强势回归国内，国内销售收入增长迅速，2009及2010年同比增速309.45%，72.08%。我们预期这种高增长随着公司产能扩充及市场开拓速度，将得以维持。

　　募投项目专一确定，提升产能满足市场扩张

　　近年来，公司产能利用率维持在80%左右，由于产品体积及类型变化，致使公司一些中小型注塑机产能始终无法得到充分利用。公司实际产能情况已经达到瓶颈。鉴于公司在国内工业及民用市场的快速增长，提升产能以满足公司扩张需求已经势在必行。公司本次募投项目达产后将新增产能445.24万套，比此前公司产能约扩张了50%。

　　盈利预测与估值

　　按照发行后总股本7500万股计算，公司2011-2013年EPS分别为0.41元，0.49元，0.64元。由于公司为A股防雷第一股，没有同类业务上市公司可比，取电力设备类代表公司特变电工、中国西电、天威保变、广电电气等作为可比公司进行比较，我们给予公司25-30倍PE区间，对应合理价值10.25元-12.3元。建议询价区间9元-11.5元。

　　风险提示

　　国内市场拓展低于预期；原材料价格波动风险。