[20110701]中信证券：煤炭开采业从黎明前的黑暗中走过 中信证券, 房地产开发, 保障房建设, 大宗商品, 货币政策

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宏观经济环境对行业影响偏中性。近期宏观经济因素多空交叠,对行业影响偏中性。目前市场利空预期有下半年经济增速或放缓、货币政策紧缩预期、房地产开发投资增速下降以及国际大宗商品价格继续下跌的预期;利好预期主要是政策结构性放松的预期、保障房建设的推进以及国际煤价仍有旺盛的需求支撑。我们判断,多空叠加对下半年煤炭行业投资的影响偏中性。

煤炭供给:供给增长符合预期,运力仍存瓶颈。按行业防会统计数据,1~4月全围原煤产/销量分别达到11.2/10.85亿吨,同比增长11.1%/9.2%,增长符合预期。煤炭铁路/港口发送量同比分别增长13.1%/21.4%。预计2011年全国煤炭铁路运输量约为20亿n屯左右,预计2011年--2015年全国铁路煤炭运量将保持6~8%年均复合增速,但低于原煤产量增速,运力仍存瓶颈。

煤炭需求:下游需求稳定,结构性的供需矛盾或利好煤价。今年二季度下游需求集中释放,电荒现象明显。我们判断2011年煤炭消费总需求或将超预期,达到35~36亿吨,仍有1~2亿吨原煤的供求缺口,预计需依靠净进口补足。预计下半年在季节或天气等突发因素的影响下,夏冬两大用煤旺季到来时,煤炭结构性供需矛盾仞将显现,有助于推动煤炭价格持续上涨。

煤价展望:煤价涨幅阶段性趋缓,预计下半年旺季将出现新一波上涨。今年二季度,中转地动力煤价涨幅明显,环比上涨12%左右,目前已出现涨幅趋缓的迹象。预计下半年用煤旺季到来,动力煤价仍将有显著上涨,环比涨幅约为5~8%。预计下半年焦煤及无烟煤也有5%的提价空间。

行业风险:节能减排力度加大影响煤炭需求;资源税改革影响煤企利润;

政府继续对煤价进行管制等投资策略:把握结构性供需矛盾带来的系统性投资机会。下半年投资机会在于政策结构性放松预期以及煤价超预期。若政策出现结构性放松,预计煤炭等强周期属性的板块或出现系统性行情;在目前的供求格局下,预计三四季度在用煤旺季来临时,仍将出现结构性的供需矛盾,煤价可能出现超预期上涨,从而推动煤股持续上涨。我们维持行业“强于大市”的评级,推荐业绩弹性高、“量”有高成长性以及估值水平相对较低的公司,重点推荐冀中能源、吴华能源、潞安环能、中国神华、兖州煤业、山煤国际等。