[20110701]明家科技新股询价报告 产品出口, 增长率, 日本, 美国, 欧洲

bingning

电涌保护领域内资龙头,安全意识提高助力企业飞速成长。专业从事电涌保护产品的制造,在行业份额分散、内资企业竞争集中低端领域的背景下,公司收入在2010年突破2亿元,规模效应和研发投入保证企业具备成本、效率和技术层面的领先优势。
　　出口ODM稳定供货,合作国际知名品牌渠道商。产品出口到美国、日本和欧洲等国家和地区,客户包括贝尔金和魔声、日本的YAZAWA等知名品牌渠道商,针对民用领域的出口过去三年维持47.43%的复合增长率,截止2010年出口市场占有率1.44%,位居第四,稳定的外销奠定业绩基础。
　　国内重点发展工业用电涌保护产品,民用市场空间巨大。我国工业市场长期被外资把控,近年来凭借提升的产品质量和明显的价格优势,内资逐步实现进口替代。公司在通信行业、电力市场和安防行业参与竞争,2010年工业领域销售收入1509万元,同比增长179%。
　　“平安城市”推动安防市场发展。2005年启动了各地区的平安城市建设,预计安防领域维持年均20%增长。与烽火网络、海康威视等下游龙头签订合作协议,保证出货量并创造稳定双赢局面。
　　立足市场整合,任重道远。我们认为行业长久以来具有份额分散的特点,这与竞争和招标格局分散相关。公司目前规模已领导内资企业,未来整合一方面具备了成本、品牌和研发优势,一方面又面临着行业内生的规模瓶颈。如何成功突围并实现横向整合是后续观察重点,我们对此抱持谨慎乐观。
　　我们预测2011、2012年净利润分别为3429万元、4636万元。按照发行后总股本7500万计算,对应EPS为0.46、0.62元。考虑到公司的市场地位、成长性,我们认为合理询价空间在9.80-12.20元之间,对应2011年PE21-27倍。