[20110704]天相投资：赣锋锂业业绩将稳步上升 赣锋锂业, 氯化锂, 母公司, 生产商, 碳酸锂

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2010年前三季度,公司实现营业收入2.44亿元,同比增长50.27%;营业利润3578万元,同比增长50.86%;归属于母公司所有者净利润3069万元,同比增长37.08%;基本每股收益0.31元。2010年第三季度,公司实现营业收入0.82亿元,同比增长13.89%;归属于母公司所有者净利润984万元,同比下降6.63%,基本每股收益0.1元。

销量增加使营业收入同比增长。公司是国内锂系列产品品种最齐全、加工链最长的专业生产商,主要产品有金属锂、碳酸锂、氟化锂、丁基锂和氯化锂,2009年营收占为分别为40.88%、26.39%、11.99%、9.45%和7.84%,其中金属锂、丁基锂、氟化锂的销量居国内第一。报告期内,公司营业收入同比增长50.27%,主要原因是:公司募投项目金属锂及丁基锂产能部分投产,使产品产销量有所增加。

综合毛利率出现下滑。2010年1-9月,公司综合毛利率22.85%,同比下降2.33个百分点。其中,第三季度单季度综合毛利率20.84%,同比下降4.17个百分点;与上半年毛利率相比,环比下降3.02个百分点。

期间费用控制能力有所提升。2010年1-9月,公司期间费用率7.9%,同比下降2.22个百分点。其中,销售费用率2.47%,同比增长0.07个百分点;管理费用率4.18%,同比下降1.68个百分点;财务费用率1.26%,同比下降0.61个百分点。

募投项目陆续达产,业绩稳步上升。公司IPO所筹资金用于投资新增年产250吨金属锂及锂材加工项目、年产150吨丁基锂项目,建设期都为12个月,随着明年两个募投项目的达产,公司金属锂和丁基锂产能将分别达到650吨和225吨。

在下游需求保持旺盛的情况下,公司业绩将稳步上升。

盈利预测:由于全资子公司奉新赣锋锂业2010年9月收到获得高新技术企业资格的公告,子公司可享受三年15%的所得税优惠,我们上调了公司2011、2012年盈利预测,预计公司2010-2012年EPS分别为0.43元、0.71元和0.81元,按照10月27日60.33元的收盘价测算,2010-2012年的动态P/E分别为140倍、85倍和75倍。虽然随着明年募投项目的达产公司盈利能力将有所提升,但现阶段公司估值较高,首次给予公司“中性”的投资评级。