电梯行业：稳定增长可以预见 保障房建设, 康力电梯, 政府采购, 市场预期, 上海机电

小龙女

　　今年上半年全国电梯产量同比增长40%左右，远超市场预期。其中，全国保障房建设成为政府采购电梯市场最有潜力的增长点。1999-2009 年我国电梯产量年均复合增长率为23.3%，2010 年我国电梯产量为36.5 万台，同比增长38.3%(2009 年基数较低)，年产值约为800 亿元。目前广日股份以及上海机电订单非常饱满，广日股份保障房电梯订单占比已经达到20%且还有上升趋势，康力电梯也与几家地产公司签订了保障房排他协议。我们认为上半年乃至全年行业增速远超预期主要由于传统地产采购量稳步增长，而保障房采购已然开始。
　　从2009 年10 月至今，全国商品房累计新开工面积持续同比大幅增长，预示着未来2 年电梯产品需求仍可保持较高增长。2010 年商品房新开工面积16.3 亿平米，相比2009 年的11.6 亿平米增幅达到了40.5%； 2011 年1-5 月新开工累计同比增速维持在23.8%的高位。一般情况下房屋新开工1 年半后进入电梯安装高峰(房屋设计时就会确定电梯井道设计并确定电梯品牌，此时电梯厂商能收到房屋承建商15%的定金， 由于电梯定制化生产，房屋承建商违约概率极小；房屋封顶时电梯厂商能收到45%的排产款，约1 个月后上门安装并收到95%销售款)，而地产销售下滑对于短期施工投资的影响相对较小，明年电梯需求仍然有良好的保障。同时，国产电梯品牌主要市场在二三线城市，受地产调控政策影响较小，有助于国产品牌市场份额的提升。

　　即使商品住宅电梯采购量下降，电梯行业每年20%的稳定增长依然可以预见，市场基本忽视了保障房建设对电梯配套的拉动。行业协会估计3600万套保障房约需配套电梯20万台，而目前电梯厂商估计更为乐观，达到40万台左右；我们中性预测“十二五”期间保障房建设将带动电梯配套30万台左右，对比来看去年国内电梯安装量约为33万台，即使商品住宅电梯采购量有所下降，电梯行业每年20%的稳定增长依然可以预见。

　　随着外资品牌在我国加大投资，我国电梯行业的研发、制造、零部件配套、维修保养正在与外资品牌趋同；国产电梯品牌电梯厂商凭借着对中国市场的深入理解、良好的性价比以及较为灵活的反应机制，正逐步抢占外资品牌的市场份额(尤其是二三线城市的市场份额)，从2000年的约20%市场份额提升到2010年的约35%。近年来房地产市场结构的调整和政府采购量的增长也有利于以性价比突出为主要竞争优势的民族品牌电梯的发展。
　　从各地保障房电梯采购项目来看，高性价比电梯产品中标概率更大；从保障房电梯采购招标文件评分要素中不难发现，价格分往往占到50%左右，技术分在40%左右，很少出现某部件为进口件的要求。保障房电梯采购对价格、安装、实用性等方面有着更高的要求，电梯厂商正在纷纷跟进“经济适用型”电梯的生产。国产电梯品牌产品性价比较高，将明显受益于保障房建设；以广日电梯为例，完全同等配置下广日电梯的销售价格要比外资品牌低10%左右。
　　保障房建设属于民生工程，许多城市在进行招标时必定对电梯厂商的技术、安全责任意识、实践经验方面有着更加严格的要求。大多数民族品牌生产历史较短、企业规模较小，无法满足要求；国内传统电梯厂商及合资公司中标概率更大。
　　我们预测11-13年电梯行业的年增速为35%、25%、20%，下半年我们的策略着重在保障房+水利的主线，子行业以工程机械+电梯为主，特别提醒关注被市场忽视的电梯行业。目前电梯行业我们重点推荐将明显受益于保障房建设并且具有估值优势的广钢股份(600894)、上海机电(600835).