医药股：把握确定增长 等待进攻机会 中报业绩, 百分点, 医药板块, 溢价率, 国家

慎思

　　上半年医药板块表现不佳，整体跑输沪深300 指数12 个百分点，个股分化明显。我们认为，医药板块落后于指数的主要原因是溢价率过高、业绩增速放缓以及市场风格转换。
　　2011下半年，我们对医药板块由谨慎转向乐观，认为行业中长期投资良机渐行渐近。上半年医药股的大幅下跌已经消化了诸多利空因素，行业增速有望在三季度回升，目前板块的估值也已步入合理区间，国家政策或有放松，长期来看医药行业向好的趋势没有改变。我们提示中报业绩低于预期的风险，但后续如有调整将是提高医药股配置的良机，看好医药板块在中报结束后见底回升。
　　从中长期来看，医药板块最大的投资魅力还是良好的成长性，从历史数据来看，医药板块是牛股辈出的温床。从2006年1月1日算起，截止2011年6月27日，医药板块涌现了中恒集团、华兰生物、双鹭药业、康美药业、恒瑞医药等众多的Tenbagger(几年内能涨10倍的股票代名词)，这些如今的大市值白马股，都是从当年的中小市值公司成长起来的，其中市值最小的中恒集团只有5.2 亿元，最大的恒瑞医药也不超过30 亿元。
　　我们看好目前的中小市值医药企业中能跑出当年的华兰生物、恒瑞医药和双鹭药业这样的中长线成长牛股。如今医药板块中的小盘成长股处于泥沙俱下的杀跌阶段，我们下一步将通过积极的调研和深入研究，选择一些成长确定、估值合理的小市值公司做一个成长股组合。我们认为，当医药板块迎来向上转机的时候，成长性良好的小盘股弹性最大，能提供更多的超额收益。如前所述，未来十年医药行业都将面临良好的前景和机遇，医药板块中从黑马到白马，从小公司成长为大企业的故事在过去屡见不鲜，未来还将继续上演。
　　在选择个股的思路上，由于医药板块中报业绩低于预期的风险尤存，短期而言，我们认为业绩增长的确定性更重要，关注中报业绩符合预期或者超预期的品种。稳健价值组合：云南白药(稳定增长的一线中药白马)、天士力(加速增长的现代中药企业)、同仁堂(改善空间很大的百年贵族)、恒瑞医药(创新药的标杆)和哈药股份(红海鲨鱼，估值超低)；积极进取组合：人福医药(麻醉镇痛药的龙头)、新华医疗(高成长的标的)、双鹭药业(业绩拐点年)、新和成(VE 提价)和东北制药(VC提价)。下半年我们将逐步发掘弹性更大的进攻性品种增加到我们的组合之中，主要是一些跌幅较大、质地优良且成长确定的被错杀品种，下一步我们将重点关注东阿阿胶、科伦药业、康美药业和华东医药等超跌的优质白马股。