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传媒行业:估值水平振荡见底 基本面稳步向上

  行业上半年表现回顾
  在证监会12 个行业分类中,文化与传播行业年初到今涨幅为-14.61%,居行业跌幅排名第二位。传媒行业上半年的严重跑输大盘,从各子行业上半年表现来看,出版业跌幅最大,广播电影电视行业跌幅最小,统媒体的估值压力释放得最大,新兴媒体仍被市场所看好。从年初至今,行业整体的估值水平在不断下移,估值水平回归到30 倍左右水平,创近几年来新低。

  股价回调与业绩超预期将估值拖入底部区域
  对比我们的度策略对推荐上市公司2010 年业绩的预测,大多数上市公司2010 年年报业绩超预期表现,但股价依然大幅下跌。股价回调与业绩超预期将行业估值拖入底部区域。我们认为,上半年行业跑输大盘的主要因素还是对政策预期的落空。上市公司的业绩依然保持稳定,目前行业的估值水平已经进入安全边际之内,估值修复将带来新的投资机遇。
  各子行业投资机会分析
  与发达国家相比,传媒行业的发展前景依然是光明的,但中国长久以来的体制决定了传媒行业的发展道路仍将是曲折的。因此,我们认为,对于传统媒体来说,传统业务模式的自我创新、与新媒体的结合、政策的继续扶持,跨地区、跨行业、跨所有制的兼并重组实现破冰,才能带来传统媒体的投资机遇;新媒体行业属于成长中的产业,未来发展空间较大,目前行业发展的首要问题是行业内运作规范的企业较少,行业缺乏龙头标杆企业,企业对于这点的认识基本是一致的,因此,新媒体的投资机遇在于具有龙头潜质的处延式增长媒体。

  下半年投资策略
  我们维持行业下半年“推荐”的投资评级。推荐理由:(1) 行业经历上半年估值大幅回调,估值已回到安全边际内;(2) 上半年政策推动预期落空,但同时也意味着下半年预期加大;(3) 三网融合、跨地区重等政策仍值得期待;(4) 新媒体收购计划将更加频繁。
  重点推荐上市公司
  根据我们对行业下半的分析判断,传统媒体推荐中南传媒、博瑞传播;天威视讯;新媒体推荐省广股份,蓝色光标。

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