宁波华翔：内外延同时发力 "华翔"在即 上海大众, 上海汽车, 一汽大众, 宁波华翔, 年收入

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　　依托中高端客户，占领市场高点。公司主要客户是上海大众、一汽大众、天津丰田、上海汽车产量约占国内轿车市场28%以上份额。尤其是公司的两大客户上海大众和一汽大众，占公司2010年收入的41.94%。
　　座椅业务有望突破，盈利能力将提升。公司2010年4月募集资金1.2亿引进两条座椅头枕、坐垫生产线，设计总产能为15万套/年，达产后预计年收入1.86亿，利润3372万，利润率高达18%。座椅在内外饰件中占比达到50%，净利润在15%以上。我们预计今年座椅将会开始接受订单，为公司打开新的增长点。
　　近期诸多利好集中公布，有利于维护公司股价稳定。我们认为参股公司佛吉亚业务范围扩大对公司2011年中报和年报业绩形成较大利好。另外2亿元回购彰显公司管理层对公司未来发展充满信心。
　　参股公司一汽富奥即将上市和国际并购有望取得突破，将成为公司股价上涨的催化剂。
　　盈利预测：公司2011/12/13年EPS分别为1.01元/1.34元/1.76元，目前对应的股价为12.02元(2011.7.01)，2011/2012 PE分别为11.9X和8.9X，处于历史较低水平。横向比较其它汽车零部件公司的估值水平，我们认为宁波华翔的估值水平处于行业中下游，具有安全边际。我们给予公司2011年15倍的PE，公司2011年的价格为15.15元，因此我们给予“强烈推荐”评级
　　风险提示：原材料、人工成本大幅上涨以及汽车销量增速严重下滑将会对公司产生不利影响。