光伏行业：预期改变上游供需 可继续关注多晶硅 出厂价, 产业链, 盈利状况, 多晶硅价格

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胡文洲，CFA上游多晶硅出现小幅上涨。经历了2季度的大幅下挫，多晶硅价格跌至51美元/吨，逼近历史低点，主要是全球光伏需求不旺所致。近日（7月2日-7月4日），国内部分企业的多晶硅出厂价出现了2%左右的小幅上涨，说明多晶硅需求出现了一些细微上涨因素。

光伏预期改变上游供需。上半年全球光伏市场总体需求不旺，光伏产业链价格自下而上陆续出现大幅下跌，上半年国内光伏企业盈利状况不理想（出货量和毛利率双杀）。按照以往经验，行业普遍预期3季度是旺季，也是改善行业全年业绩的关键时期，下游企业更是会为3季度做足准备。我们认为正是这种预期开始逐步改变上游供需，为了打好3季度的生产战，在多晶硅价格低位，下游企业增加多晶硅的存货预期可能导致了多晶硅需求环比有所增加，部分企业的多晶硅出厂价出现小幅上涨。

多晶硅小幅上涨趋势仍将持续。光伏需求尚未出现明显好转迹象，但预期已经开始导致下游企业开始逐步增加多晶硅库存，我们认为这样的预期还将导致多晶硅价格继续小幅上涨。如果期间光伏需求开始出现好转，则多晶硅价格有望持续上涨。

建议继续关注产业链上游多晶硅。在上半年业绩表现不佳的情况下，无论3季度光伏行业需求是否如愿出现，下游企业都将为3季度做好原料准备，导致了多晶硅需求出现了环比增加，进而使多晶硅价格出现小幅上涨，而且我们认为这种小幅上涨还将持续。因此，我们建议继续重点关注多晶硅企业乐山电力（600644.SS/人民币15.93，未有评级）、南玻A（000012.SZ/人民币17.78，买入）、川投能源（600674.SS/人民币15.00，未有评级）、特变电工（600089.SS/人民币12.93，买入）、天威保变（600550.SS/人民币18.93，买入）、航天机电（600151.SS/人民币11.50，未有评级）。