中泰化学：依托资源优势 不断高速扩张 氯碱, 成本, 市场预期, 资源优势, 中泰化学

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事件：
　　
公司公布10年中期业绩快报，实现收入34.66亿，净利润3.75亿，同步增长324.80%，对应每股收益0.33元/股，超出市场预期。
　　
氯碱（PVC和烧碱）价升量涨拉动公司业绩大幅增长：
　　
公司10年底新增36万吨/年PVC及30万吨/年离子膜烧碱产能，11年上半年公司产销量大幅增加，同时PVC和烧碱价格较10年同期有较大幅度的增长，从而拉动公司中期业绩大幅增长。
　　
预计公司11年将销售80万吨PVC和60万吨烧碱，从而带来公司11年业绩高速增长。
　　
非西部PVC企业成本倒挂，类似中泰化学的西部企业高负荷高盈利：
　　
考虑到煤、电、电石价格上涨，以PVC价格7800元/吨（含税价）测算，大多数的中部和东部电石法厂家已经出现成本倒挂，而西部企业受益于当地丰富而又廉价的资源，在全行业开工率较低的背景下，仍然能实现高负荷高盈利。例如目前中泰化学基本无库存，产品供不应求，而且还获得较高的超额利润。
　　
依托新疆资源，公司将成为为中国最大的氯碱企业：
　　
公司准东阜康160万吨PVC、120万吨烧碱基地，依托当地丰富的煤、电、石灰石等资源来规划建设，预计一期40万吨/年PVC将于12年7月试生产，二期40万吨/年PVC将于12年12月试生产。届时，公司将形成160万吨/年PVC，120万吨/年烧碱的总产能，成为国内规模最大、成本最低、核心竞争优势突出的氯碱龙头。
　　
维持公司“买入”的投资评级，给予目标价18元：
　　
我们提高公司11、12、13年每股收益分别为0.66、0.89、1.26元。根据测算，PVC含税均价每上涨100元/吨，公司11年业绩增厚约0.05元。
　　
随着公司煤电一体化的逐步实现，未来公司成本还有较大的下降空间，公司正在成长为中国最有竞争优势的PVC龙头，我们维持公司“买入”的投资评级，给予目标价18元。
　　
风险提示：
　　
PVC和烧碱价格波动将对公司业绩造成较大的影响。