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上海机场:世博基数效应如期显现

事项:
  
上海机场公布6月份运营数据。2011年6月,上海浦东机场飞机起降架次同比增长2.36%,旅客吞吐量同比下滑5.27%,货邮吞吐量同比下滑4.22%。
  
评论:
  
国内业务:二季度同比增速逐月下滑,世博基数效应如期显现二季度,上海两场国内业务的同比增速逐月下滑,并在6月双双出现负增长。
  
上海两场国内业务增速的大幅下滑,源于世博会基数效应的如期显现。上海世博会(2010年5-10月召开)为上海两场带来脉冲式客流,并导致2011年二、三季度同比基数较高。
  
其中,浦东机场的国内业务增速下滑快于虹桥机场,符合我们之前对于“虹桥分流压力世博后逐渐显现”的判断。
   
国际业务:日本航线客座率明显下降浦东机场国际及地区航线客座率小幅下降。二季度,浦东机场国际及地区航线起降架次同比增长4%,旅客吞吐量同比持平;单机客流同比下降4%,下降幅度与一季度相同。
   
三季度国内业务或现持续负增长,国际业务有望逐步恢复国内业务方面,世博会高基数或将导致国内业务出现持续负增长。
  
国际业务方面,航空公司并未缩减浦东机场2011年夏秋航季的日线航班计划,我们猜测日线客流将可能在三季度旺季逐步恢复。
   
维持“谨慎推荐”评级公司目前在T1和T2间的三纵三横连廊处新增部分商业面积(大概5-6千平米),预计下半年完成招租,2012年体现收益。由于该商业区位于隔离区外,且定位低端零售餐饮业务,因此平效水平预计较低。
  
我们维持上海机场2011年EPS为0.73元/股的盈利预测。
  
我们的盈利预测较市场偏低的原因在于:
  
(1)我们对上海机场2011年的业务量增长预测较为保守。考虑到世博的高基数与日线客流的下降,我们假设2011年浦东机场起降架次同比增长3.8%,旅客吞吐量同比增长4.8%。
  
(2)我们对浦东航油2011年盈利水平预测较市场偏低。上半年国际航油价格的持续飙升,使浦东航油获得超额收益。随着下半年国际油价波幅的收窄,预计浦东航油投资收益将回归正常水平。

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