广州友谊：提租增厚盈利约5% 估值处于板块低端 新中国大厦, 服装批发, 广州友谊, 荔湾区, 广州市

碧碧

公司动态：

广州友谊公告将自有物业商铺中的新中国大厦首至三层（7000平方米）租金及费用从2010年的6000万元提至1亿元（以后每三年上涨200-300万元）。该调整预计在9月份生效，租期15年，今后若周边商圈租金明显上涨，公司亦可做出相应调整。

评论：

提租增厚盈利5%，2012年净利润增速有望达到30%以上。

公司拥有6万多平米自有物业用于出租（其中：仓库1万平米、写字楼2万平米、商铺3万平米），此次调整的新中国大厦（7000平米商铺）位于广州市荔湾区十三行，历史上主要租赁给广州诚大置业用于服装批发市场经营。由于租约时间长，现租金水平已明显低于商圈内相似物业，因此进行了相应的调整。

租金上调幅度达到67%，年化增厚净利润5%左右。此次租金从6000万元上调至1亿元后，即便保守按60%左右的净利润率测算，将新增净利润2400万元左右（每股收益0.07元）。我们测算将增厚2012年净利润预测约5%，同时市场对公司明年增长预期有望提升至30%以上。2011年考虑到9月份开始提租，预计影响幅度在2%左右。

新店经营稳步改善，2季度部分调整可能带来一定费用上升影响，全年向好趋势不改。预计公司上半年销售仍将保持较快增长，去年开业的男店已基本实现盈利，国金店日均销售也已提升至100万元左右。但是，公司4-5月份对南宁店进行了调整（两层大部分封闭，6月已正常经营），同时对男店5层餐饮部分改造，因此会带来一定的费用上升。展望下半年，上述调整影响将逐步减弱，带来销售提升；同时租金上调将增厚盈利，全年增速有保障。

盈利预测及估值建议：

预计公司2011-2012年每股收益分别为1.14元和1.49元，同比增长25.1%和30.5%。

广州友谊是我们推荐组合中“低估值+高档定位”的重点品种，目前2011-2012年市盈率只有21倍和16倍，位于板块低端；租金上调将增厚公司盈利，有望成为短期催化剂。中长期来看，个税起征点上调，中高档品牌商品进口关税有望下将，这些因素均将丰富百货店的产品选择范围，广州友谊将是主要的受益者。