川润股份：募投项目开始发力 但净利润低于预期 毛利率, 利润率, 百分点, 营业收入, 川润股份

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川润股份今日发布2011年中报，主要经营业绩如下：2011年上半年公司实现营业收入3.15亿元，同比增长37.9%；实现归属于母公司净利润0.21亿元，同比增长24.5%，稀释后每股收益为0.12元。
　　
主要观点如下：
　　
1.上半年营收快速增长，但净利润逊于预期；2.因低毛利产品收入占比上升，上半年公司毛利率下滑4.7个百分点；3.销售费用大幅下降，但净利润率下滑0.7个百分点；4.预计公司2011、2012年的营业收入分别为7.68亿、9.21亿，每股收益分别为0.35元、0.43元，对应7月22日收盘价的PE分别为39、31倍，给予“谨慎推荐”评级。
　　
事件评论：第一、上半年营收快速增长，但净利润逊于预期2011年上半年公司实现营业收入3.15亿元，同比增长达37.9%，实现净利润0.21亿元，同比增长24.5%，稀释后每股收益为0.12元，净利润低于市场预期。
　　
营业收入增长的主要原因是:（1）募投项目基本建成，产能稳步提高。公司两大募投基地已基本建成，其中，“年产5,000台（套）润滑液压设备生产基地项目”和“年产1.3万吨余热发电设备生产线改扩建项目”（二期）已顺利达产，年产1.5万吨发电设备及压力容器生产线改扩建项目”（一期）实现约1万吨/年的产能；（2）受益于风电液压润滑产品收入的增长，液压润滑产品实现收入1.5亿元，同比增长7.53%；（3）锅炉容器业务增长较快。11年上半年锅炉及配件产品实现收入1.4亿元，同比增长77.54%。
   
第二、因低毛利产品收入占比上升，上半年公司毛利率下滑4.6个百分点2011年上半年公司综合毛利率为25.7%，同比下降4.6个百分点。毛利率下降的主要原因是低毛利的锅炉产品销售占比大幅增加、钢材成本上升，11年上半年锅炉毛利率为16.63%，同比和环比分别下降8.3个、2.4个百分点。