云海金属：销售、财务费用大幅增长 存贷款利率, 云海金属, 财务费用, 贷款利息, 铝合金

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云海金属公告2011年上半年营收增长约32%至近16.86亿元，但由于销售费用和财务费用的大幅攀升，公司上半年每股盈利却同比下滑25%至0.06元。油价和人工上涨是上半年公司销售费用上涨的主要原因；同时我国央行不断提高存贷款利率也抬升了公司贷款利息。值得注意的是，随着五台镁合金新建产能陆续投产，公司镁合金业务成本得到摊薄，毛利同比也有所提升；但铝合金业务则受累于电价等因素，毛利下滑。我们预测下半年油价、人工以及电力仍将对公司盈利产生较大压力，基于这一判断，我们下调公司11-13年每股盈利至0.16元、0.31元和0.40元。此外考虑公司实施了股本转增，且2季度以来有色板块整体估值大幅下调，因此我们将公司目标价下调为12.90元，并维持对公司的持有评级。