行业策略：不同于上半年2-3月份我们从EPS超预期角度的推荐逻辑；我们认为未来银行股的投资机会源于悲观预期改善带来的估值修复。虽然当前缺乏银行股跟随大盘估值水平提升而提升的持续稳定的基础；但是压制估值的行业因素改善已经开始并在逐步积累，具体体现在强约束监管政策走至尽头；以及虽然平台贷款存在长期化的可能，但当前上市银行无论在风险控制及拨备计提方面足够谨慎；中期业绩发布会上市银行表态再融资压力及平台贷款较预期出现要好，验证我们此前的预计；这将一定程度上修复行业估值水平。虽然紧缩货币政策对行业估值水平修复形成扰动，但不会改变这一趋势；因而我们继续建议在回调中逐步提高银行股仓位配置。
推荐组合依然是：民生、深发展、浦发、招行
2010年中期上市银行实现净利润4612亿（含农行、光大，下同），同比增长34.3%，业绩增长的前4大驱动力是规模、息差、非息收入和成本收入比，分别贡献了34.3%中的19%、7%、5%、5%。2季度实现净利润2335亿，环比增长2.6%。股份制同比增速在40%，高于大行和城商行8个点左右，股份制规模增长快于大行，息差反弹优于城商行。
2季度单季度净息差环比变化上升8.7BP。1季度单季息差环比下滑是由于同业资产规模扩大较快拉低了净息差，2季度随着贷款重定价的逐步完成以及贷款利率上浮水平的不断提高，息差反弹较快。
中期手续费收入同比增长46%。由于信贷额度持续限制，信贷承诺费、顾问咨询费等收入延续了10年的高增长；此外，代理理财产品收入和传统类的结算清算收入增长成了超预期因素，前者源于上半年理财产品的大量发行，后者源于人民币跨境结算的快速发展。
 银行业：上市银行中期业绩回顾.pdf (347.33 KB)
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发表于 2011-9-6 11:41
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