煤炭行业：价格快速上涨 毛利率有所下滑 昊华能源, 西山煤电, 中国神华, 成本, 上市公司

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报告要点：收入增长受益煤价上涨，成本压力拖累毛利率煤炭上市公司上半年营业收入和利润总额同比分别增长35.3%和20.0 %，其中，2季度环比分别上涨17.8%和13.5%。各公司平均毛利率为31.7%，净利率为13.9%，ROE为10.9%，同比均略有下滑，主要由于成本的上涨。
　　产销量：上市公司增速低于全行业，多数公司产量基本稳定各公司商品煤产销量同别上涨9.2%和9.6%，增速小于行业平均增速，多数公司产销量同比基本持平。增长主要通过集团资产注入、自建矿投产以及整合煤矿的工程煤。上半年，产量增速较快的公司有昊华能源、西山煤电、中国神华、恒源煤电。
　　盈利：无烟煤价格提升最大，炼焦煤吨煤盈利提升最大上半年各公司吨煤收入由去年的553元/吨上涨至629元/吨，涨幅平均值达到12.9%。其中，兰花科创和神火股份均价涨幅超过25%，另外兖州煤业、大同煤业、潞安环能和上海能源涨幅也在14%以上；从吨煤毛利来看，各公司平均上涨11.6%至276元/吨，其中动力煤、炼焦煤和无烟煤吨煤毛利平均涨幅分别为1.4%、14.1%和8.7%，兰花科创、平庄能源、神火股份和潞安环能吨煤毛利的提升幅度均在20%以上..各企业费用控制出色，现金流情况较去年基本保持稳定上半年各公司费用控制较好，期间费用率同比下降0.6个百分点；各公司经营性现金净额总和同比增长33.6%，与收入比例同比下降1.3个百分点，销售收到现金与收入的比例较去年同期下降上涨0.5个百分点。各公司收款情况差异较大，其中兖州煤业、盘江股份、中国神华和大同煤业较好。
　　下半年煤价有望稳中有升，费用率提高可能影响业绩9月开始预计受益于冬储煤的陆续启动和保障房建设进入开工旺季，煤价有望稳中有升，支撑各公司下半年业绩，不过期间费用的提升可能影响业绩。
　　关注潞安环能、神火股份、永泰能源、兰花科创、兖州煤业、中煤能源和中国神华。
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2011-9-8 10:29