行业观点：4季度需求我们并不悲观
8月下旬华东区域水泥价格下调超出我们前期的预期，加剧市场对行业需求的担心。
价格下调有淡季需求较弱，预期下行的原因，但非主因！更多还是行业协同机制内部的原因：机制才建立一年时间不到尚不稳固，产能过剩的大背景各自企业利益诉求有不同，再加上短期新增产能释放扰动市场心态，企业间相互博弈行为引致。目前时点，我们认为协同机制反而更加稳固：需求预期不明，矛盾已经引爆，企业也会像资本市场一样抱团取暖。未来关键关注9月上旬南部地区进入旺季的经营情况，以海螺为例，如果日出货量稳定在50万吨左右，基本可以确定价格上涨。对此我们是乐观的。因为从企业微观日出货量的跟踪来看7/8月行业需求是符合历史季节性特征的!
全行业：2011年1-7月需求增19.2%，行业投资同降15.2%
7月水泥产量1.83亿吨，同增16.8%，环降7.5%；1-7月水泥累计产量增速19.2%；需求端，1-7月我国固定资产投资同增25.4%，房地产投资增速同增33.6%；新开工项目计划总投资增速19.3%，较1-6月提高4.4个百分点；施工项目计划总投资增速19.4%，增速较1-6月提高0.2个百分点；供给端：行业固定资产投资增速-15.2%；2010年水泥产量18.7亿吨，预计2011年全国水泥产量20.5-21.0亿吨，同比增长10-12%；通过观察行业最先行指标-宏观资金（含财政收入支出、贷款余额等），认为2011年行业需求端将保持稳定增速！
全行业：2011年2季盈利环升，6-8月逐月环降，同比均大幅提高
建立水泥行业单位价格、成本、吨毛利变动图谱显示，考虑成本滞后2个月反映企业煤炭库存消化时间，2011年1季度行业产品吨毛利水平虽环比去年4季度下降，但较去年同期大幅提高；2季度吨毛利水平持续环比提高；6月起至目前吨毛利逐月环比回落，但同比均大幅提高！分区域图划，主要为华东和中南区域业绩显著增长！
分区域：产品提价、成本稳定，华东和中南区域盈利同比提高幅度最优
2011年1-7月华北、华东、西南、东北、中南、东南、西北区域产量累计增速分别为24.33%、8.79%、34.67%、20.12%、18.76%、14.74%、23.83%；2011年1-8月，华北、华东、东北、中南、东南、西北区域水泥价格（累计均价）
同比提高，分别为8.38%、49.54%、8.36%、49.76%、12.12%、0.69%；西南区域水泥价格（累计均价）同比下5.13%；2011年1-7月，华北、华东、西南、东北、中南、东南、西北区域煤炭价格（累计均价）同比提高13.74%、16.20%、10.31%、7.00%、29.58%、14.82%、7.91%；
维持行业买入评级，推荐海螺、华新、天山、同力、江水、青松、亚泰
从目前时点往后看半年，水泥行业分区域和省份的产品价格和业绩增长会让市场看到明显分化，业绩确定性高增长的公司价值将体现！我们的观点：推荐南部水泥-海螺、华新、天山、同力、江水的主要逻辑在于供给端因素将凸显，需求端只要具备保护即可；推荐新疆水泥-天山、青松的主要逻辑在于新疆需求旺盛，供给仍有缺口，产品价格上涨仍可期；纯水泥业务角度，东北区域水泥行业未来2-3年具备保护，理由：供求边际持续向好，产业集中度提高进程中，标的：亚泰集团；看长一线，南部地区需求自然增长，供给端减法持续，供求边际未来2年内持续改善，产能利用率逐年提高，企业自律的内核是存在的！ |
发表于 2011-9-8 14:30
|