国药股份：政策拖累医药商业盈利水平 发展战略, 国药股份, 中国医药, 仓储物流, 公司

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　　近期我们调研了国药股份，与管理层就公司经营状况和未来的发展战略进行了沟通。国药股份业务包括医药商业、医药工业和仓储物流三个部分，其中医药商业是目前业务的核心。虽然，在国家一系列药品招标、降价政策的背景下，公司受到一定的负面影响，但是我们看好公司在医药商业领域已经积累的丰富资源，在我国医药商业集中度不断提升的大背景之下，我们看好公司的长期发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　医药商业是“国药股份”的核心业务。“国药股份”为中国医药集团总公司旗下的主要子公司，中国医药集团总公司通过“国药控股”持有“国药股份”44.01%的股权，成为其实际控制人。1)、国药股份的业务包括医药商业、医药工业及仓储物流三个部分，其中医药商业是公司的核心业务——2010 年医药商业为公司贡献了96.46%的收入和89.33%的毛利(国药股份2010 年实现销售收入59.18 亿，其中医药商业销售收入为57.08 亿)；2)、公司的医药商业又可以细分为三个部分：北京地区医院纯销、商业调拨及麻药药品销售三个部分，其中北京地区医院纯销的收入占比大致为40-45%，商业调拨的收入占比在30%左右，麻醉药品销售的收入占比在25%左右。北京地区的医院纯销具体来看主要是普药在北京医院的销售；麻醉药品的销售具体来看是麻醉药品在全国范围内的销售(我们预计公司占据了我国麻醉药品销售超过80%的市场份额).